环球新消息丨有很多国家跟中国一起抛售美债吗?中国为什么抛售美债?
腾讯网 2023-03-20 09:09:34

划重点


【资料图】

1有多少国家在减持国债?2中国减持美债是因为美国经济恶化,美债风险加剧吗?3中国减持美债的第一个原因是稳定人民币汇率;4中国减持美债的第二个原因是,对外经济联系的结构改变,驱使央行改变外汇资产结构;5中国减持外债的第三个原因,确保台海危机时的外汇资产安全。

一、有多少国家在减持国债?

上周四(3月16日),美国财政部公布了2023年1月各国持有美债余额的最新数据。引发社会各界的不同解读。3月19日的《中国新闻网》在题为“除了中国,他们为何也在减持美国国债”一文中说,数据显示,中国将美国国债减持至全球金融危机以来的最低水平。中国对美国国债的持有量从去年12月的8671亿美元降至8594亿美元,连续第6个月下降,创下2009年5月以来最低点。

该文章还有意引导说:虽然中国减持美国国债引人关注,但数据显示抛售美债的并非单一国家。去年以来,法国、沙特、以色列等多国抛售大量美国国债。而上个月,比利时、卢森堡和爱尔兰等国也减持美国国债。

看到这,肯定很多人会以为,减持美债是一种世界趋势。如果多数国家减持美债,美债减持应该大于增持,美债应该卖不出去了,要破产了。事实上如何?

第一、美债在财政部公布的美债持有量排名前38个国家中,有17个减持,21个增持。减持美债的国家占44.7%,增持的国家占55.3%。

第二、截止2023年1月,美国之外的国家持有美债合计74025亿美元,比上个月增持了838亿美元,增加了1.15%。其中日本增持了281亿美元,英国增持了138亿美元,欧盟增持了103亿美元,中国台湾增持了91亿美元,中国香港增持了58亿美元,韩国增持了29亿美元。

第三、在中国长期趋势减持美债的同时,欧洲持有的美债一直在持续增加。与2011年9月对比,2023年1月,中国持有的美债累计减持了4108亿美元,但欧盟累计增持了14826亿美元,英国累计增持了5568亿美元,日本累计增持了1204亿美元,韩国累计增持了673亿美元。目前欧洲持有的美债高达2.6万亿美元,是我们持有美债的3倍多。

二、中国减持美债是因为美国经济恶化,美债风险加剧吗?

中国减持美债,一直是中文媒体的热门话题,只要美国财政部公布出来的数据是中国减持,就有很多媒体出来分析我们减持美债的原因。99%的作者都会将我们减持美债的原因归纳到一点:因为美国经济趋于衰退,美国债务一直在积累严重的负面问题。 这些问题导致美债的无风险资产属性向风险属性转变。 而且9成的作者还会拿日本、法国等当时也在减持的发达国家来举例,证明这个原因是成立的。

更有脑回路离奇的作者,在分析2023年1月份我们减持美债的原因时,认为是因为我们央行看到硅谷银行倒闭,说明美国将会发生金融危机,持有美债太危险。

但逻辑上讲,把减持美债归咎于这两个原因,都是站不住脚的,后一个更是荒谬的。

其一、美债原本就是正常的自由交易,买卖都是正常的。除了中国属于连续多个月减持美债之外,日本等大多数国家,有时卖出美债、有时买入美债。包括中国在内,持续卖出美债超过12个月的国家,还真的难找。

那么最近几年大家都把美国经济衰退、美债风险加剧作为减持美债的原因,逻辑上就存在严重的BUG。因为如果这个理由成立,你就无法解释我们在2021年9-10月、2022年7月,为什么要增持美债?日本为什么在2022年10月减持美债,11月又增持美债,12月再减持美债,今年1月又增持美债?

其二、美国财政部披露的美债数据是2023年1月份的,那个时候硅谷银行还在正常经营,其倒闭事件发生在1个半月之后的3月中旬。况且,在金融市场完全市场化、银行民营化的美国,经常有银行倒闭。硅谷银行倒闭对市场造成的暂时波动,不到一周就烟消云散了。1月份我们减持美债时央行就预知硅谷银行要倒闭?真的像神仙一样有先见之明,为何没有通知中资企业将存在硅谷银行的存款转移到安全的银行?

三、中国减持美债的第一个原因是稳定人民币汇率

我们是一个对金融市场、国际收支、货币汇率的安全与稳定有高度要求的国家,虽然我们加入WTO超过20年了,但我们在金融安全方面,丝毫没有放松,在国际收支和汇率管控方面,依然保持初心。

虽然我们在长时间的趋势中一直在减持美债,但是在汇率涨跌的周期中,我们会发现,当人民币汇率上升时,我们会增加购买美债,或者降低减持美债的速度;反之,当人民币汇率下跌时,我们会卖出美债,或者增加减持美债的力度。

所以大家看2020年到2022年2月份我们人民币汇率持续上涨的这个阶段,我们持有的美债有的月份增加有的月份减少,持有总额一直在10000-11000亿美元之间上下波动。2022年3月份人民币快速贬值后,央行持续减持美债,减持幅度从2022年2月份的51亿美元增加到3月份的155亿美元、4月份的372亿美元。5月份汇率下行趋缓之后,减持幅度快速减少到6月份的129亿美元,7月份增持3亿美元,8月份减持62亿美元。9月份汇率破7之后,又加大减持力度到368亿美元,10月份减持238亿美元。11-12月汇率回落到7以下,我们减持美债的幅度又缩小到77亿美元和31亿美元。

我之前在多篇汇率变化文章中都提到,当汇率下跌幅度过快、过大时,央行就会卖出美债,再卖出美元买入人民币来改变人民币与美元的供求关系,从而影响价格--汇率。

四、中国减持美债的第二个原因是,对外经济联系的结构改变,驱使央行改变外汇资产结构

我看了很多分析我们减持美债的文章,没有一个人意识到央行持有的外汇资产,必须和我们的对外经济结构大体匹配的问题。大家需要思考,央行持有外汇资产的目的是什么?一是匹配外债,相当于外债担保,也是偿还外债的来源;二是保证进口商品与服务的外汇支付,没有对应的外汇储备,也就失去了进口的支付能力;三是确保外来投资的转移和收益支付。因此,央行掌握的外汇资产结构,就必须和外债、外来投资和商品与服务进口的结构相匹配。

在我们的外债中,因为本币外债占比持续提高,美元外债占比持续减少。根据外汇局的数据,2021年本币外债在全口径外债余额中的占比由2016年末的34%提升至45%,美元外债在外币债务中占比84%。美元外债在整个外债中的占比从2016年的56.1%降低到了46.2%,美元外债占比5年降低了9.9个百分点。

2016年,我们从美国进口商品8887亿元,在我们的进口总额中占比8.5%。2022年,我们进口美国商品11833亿元,在我国商品进口总额中的占比,下降到6.5%,从美国进口占比6年下降了2个百分点。从上图我们可以看到,欧美之间的贸易往来正在蚕食中美之间的贸易往来。

我们无法确切地获取每年的外来投资FDI中分国别的数据,因为商务部并未公布该数据。但我们可以留意到,最近几年商务部在介绍外来投资数据的时候,一般都会介绍来自欧洲的投资增长了多少,基本上不会介绍来自美国的投资增长或减少的情况。从逻辑上判断,来自美国的投资占比,肯定是下降的。从去年欧、美、中之间的投资中,我们也可以看到,美国对中国的投资减少,对欧洲的投资增加的趋势。

五、中国减持外债的第三个原因,确保台海危机时的外汇资产安全

我们减持美债,当然也有基于外汇资产安全性的考虑。但我确信,央行考虑的外汇资产安全,绝非基于对美债本身的安全,而是基于国家重大决策可能导致的地缘冲突进而引发的资产安全。特别是俄乌战争发生之后,美国、欧洲立即冻结了俄罗斯3000亿美元的外汇储备,以及数千亿美元的俄罗斯政府、国企在海外的资产。

看到俄罗斯的外汇资产被冻结,而台海并未完全排除动武的可能,因此概率上美国存在介入台海冲突的可能性。在中美关系紧张的情况下,美元可能会被武器化,美国可能使用对付俄罗斯的类似手段,冻结我们的美债和其他美元资产,导致我们持有的美债存在较大的政治风险。

有鉴于此,过度持有美国债券可能会带来金融安全风险。手头上持有太多的美债,万一被美国冻结,将造成较大的经济损失。外汇储备中持有较多的美元储备,也存在类似的不安全隐患。实际上,可能存在的武统,进而导致的外汇资产安全隐患,才是我们减持美债、减少美元在外汇储备中的占比的主要原因。其他的,什么担心美债本身的安全,都是瞎扯、乱扯。因为在国际社会,投资界公认美债比世界上其他国家的国债,信誉都要好,安全性都要高!

日本央行在解释其增持美债的原因时,是这样向日本国民解释的:增持美债是为了保持日元相对于美元的低位以改善其出口,实现外汇储备多元化和对冲通胀,与此同时,受益于比日本国内债券更高的回报。

其实,不仅是日本,欧洲增持美债,也是基于这三个原因。我相信,也请不同意这个观点的人相信,欧洲、日本银行的金融专家们,比我们对美债的了解和专业知识,肯定要丰富得多!

【作者:徐三郎】

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