本文来源：时代周报 作者：梁春富
母婴社区电商平台宝宝树（01761.HK）高层内斗升级。
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宝宝树4月17日晚披露《补充公告》，进一步解释开除首席财务官（CFO）徐翀的原因。该公告称，在资金充足的情況下，徐翀不合理地暂停支付员工工资，并在本年度期间拒绝及时批准多家供应商的应付款项。
此前的4月11日，宝宝树公告称，免除徐翀董事以及CFO职务，原因是“本公司对徐先生的表现并不满意”，董事会认为“免去其相关职务，符合宝宝树及公司股东的整体最佳利益”。
同时，宝宝树任命大股东 “复星系”背景高管高晓光为新任CFO，自公告发布日起生效。被免职的还有宝宝树联席公司秘书马烈，接任者同为“复星系”高管汤亦敏。汤亦敏先后担任复星旅文（01992.HK）、复星国际（00656.HK）的董秘办合规执行总经理。
市场传闻徐翀对外爆料称，宝宝树集团利用“结构单”上市，涉嫌构成虚假上市。就徐翀爆料真实性，4月18日晚，时代周报记者向宝宝树方面求证，未获实质回复。
涉嫌造假上市？
市场传闻，在被宝宝树免职当天，徐翀对外爆料称，2018年为使宝宝树登陆港交所，董事长王怀南及陈启宇、王长颖等人决定采取“结构单”方式扩大IPO发行规模——公司与一家名为尚乘环球市场有限公司（下称“尚乘环球”）的投资机构约定，其以7000万美金认购公司上市发行订单，并承诺于上市发行当天，将全部7000万募集基金以委托理财形式“归还”尚乘环球。
徐翀爆料还称，尽管造假手段将宝宝树成功推上港交所，但也留下一系列麻烦，比如徐翀曾以个人借款名义为宝宝树“出资填坑”，导致宝宝树至今还欠有徐翀约1.3亿元。
徐翀认为，以上操作可能存在利用资金循环手段虚假扩大IPO发行规模的情形，涉嫌构成虚假上市。除了被举报涉嫌虚假上市，4月初，有疑似宝宝树员工曾在社交媒体上披露，公司还拖欠了员工3月份工资。
图源：脉脉截图
据宝宝树4月17日公告，作为公司CFO的徐翀暂停给员工发工资，但是公告并未说明徐翀如此行事的原因以及停发员工工资的时间段。
财新援引知情人士报道称，徐翀得知自己被免职的消息非常突然，因此一直将自己反锁在办公室内，拒绝交出公司财务章、支票簿，也拒绝更改银行授权签字人权限，不进行任何交接。截至4月13日中午，宝宝树董事会仍在和徐翀进行商议谈判。
就上述问题，时代周报记者向宝宝树方面求证，截至发稿，对方未有更多回应。
沦为“仙股”
今年48岁的徐翀，本科毕业于南京大学，2001年7月取得中国人民大学法律硕士学位。2004年至2010年，他曾担任中视金桥（00623.HK）CFO；2011年3月至7月，短暂担任华康保险代理有限公司副总裁兼CFO；2012年6月至2014年6月，担任上海找钢网信息科技股份有限公司CFO。
2014年，徐翀开始担任宝宝树执行董事、CFO，负责公司战略发展、财务运营管理及资本运作。在徐翀任内，宝宝树完成多轮融资，并于2018年11月27日在港交所上市。
宝宝树则是中国最大、最活跃的母婴类电商平台之一，由王怀南2007年创立，先后获阿里、聚美优品、经纬中国等知名机构的融资。2016年，复星集团联合晨山资本、好未来共同参与宝宝树D轮30亿元融资。此后，复星集团多次增持，2019年10月，其取代宝宝树创始人王怀南，成为宝宝树第一大股东。
2018年宝宝树上市即巅峰，全年实现营收7.6亿元，净利润5.26亿元。当年股价也冲到顶点8港元/股，总市值超过135亿港元。
此后数年，宝宝树业绩下滑，2018年至2021年，分别营收3.57亿元、2.12亿元和2.82亿元。2022年财报显示，宝宝树全年营收3.15亿元，同比增加11.6%；年度亏损4.68亿元，亏损额同比增加21%。
宝宝树的营收高度依赖广告收益，面临转型难题。财报显示，2021年宝宝树广告收入达2.56亿元，营收占比超过90%。2022年，广告收入降至2.34亿元，营收占比仍高达74.5%。宝宝树寄予厚望的电商业务收入达0.77亿元，仅占总营收24.5%。
宝宝树解释称，广告业务下滑主要由于受疫情影响。虽然电商业务收入同比大增，但电商业务的毛利率却由2021年的81%下降至33%。宝宝树称，这主要归因于公司发展了毛利率较低的自主品牌，以及第三方运营业务的毛利率较低。
业绩长期低迷下，宝宝树股价也一路下跌，从高点8港元/股跌到如今不到1港元/股，沦为“仙股”。4月18日，宝宝树股价报收0.31港元/股，总市值仅5.15亿港元，较历史高点已缩水约95%。
