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东吴证券股份有限公司马天翼,鲍娴颖近期对永贵电器进行研究并发布了研究报告《2022年报点评：业绩符合预期，新能源业务快速起量》，本报告对永贵电器给出买入评级，当前股价为13.6元。
永贵电器(300351)
投资要点
轨交业务稳步增长，车载新能源快速起量： 公司发布 2022 年年报，报告期内公司实现营业收入 15.1 亿元， 同比增长 31.41%；实现归属于母公司所有者的净利润 1.55 亿元，同比增长 26.57%； 扣非净利润 1.46 亿元， 同比增长 33.01%，符合我们此前预期。具体分版块看： 1.轨道交通业务稳定增长。 2022 年公司进一步巩固轨道交通领域的行业地位，实现板块总收入 7.3 亿元， 同比增长 7.90%，其中轨道交通连接器收入 4.1亿元， 同比增长 9.64%。 2.车载及新能源产品贡献主要业绩增量。 2022年公司紧抓新能源汽车和充电行业快速发展机遇，在新项目与规模效应的推动下，实现新能源汽车业务收入 6.58 亿元， 同比增长 86.61%。
高压连接器积累深厚，客户结构优化加速成长： 高压连接器是新能源车核心器件之一。国产新能源汽车品牌崛起带来产业链重塑机会，公司作为较早布局的国内厂商之一，自 2018 年起进行客户结构优化，已逐步覆盖吉利、长城、比亚迪等知名车企。我们认为公司未来与比亚迪、赛力斯、吉利、上汽、长安等优质客户的合作将进一步深化，进而拓展供应品类、提升供应份额，产品单车价值量有望不断提升。
充电桩市场快速增长，超充枪提供超额弹性： 公司充电枪产品覆盖直流与交流，终端客户涵盖多家行业主流车企及桩端运营商企业，相关产品收入在车载新能源业务占比超过 35%，为主流国产上市连接器企业中占比最高。同时，快充充电桩的快速渗透也将带动对液冷超充枪的需求，公司是国内第一家量产液冷大功率超充枪的厂商，已给众多国内整车厂、充电桩端厂家及运营商供应产品，我们看好公司的超充枪产品竞争力不断提升，在需求大规模扩张的市场中获取超额份额。
轨交列车存量维保需求释放+增量恢复，轨交产品结构不断丰富： 公司为国内轨道交通连接器龙头，并于近几年开辟非连接器新产品，非连接器产品在客户处快速渗透实现增长。 十四五释放轨交列车新一波增量，同时存量车辆集中维保周期开启，公司轨交产品有望实现稳定增长。
盈利预测与投资评级： 公司深度布局轨道交通与工业、车载与能源信息、特种装备三大业务板块，我们看好公司在轨交连接器领域巩固龙头地位的同时，发力新能源连接器和充电枪业务。我们维持公司 23-24 年归母净利润预测 2.33/3.03 亿元， 新增 2025 年净利润预测 3.92 亿元。 当前市值对应 PE 分别为 22.5/17.3/13.4 倍， 维持“买入”评级。
风险提示： 新能源车市场需求不及预期；充电桩行业增速不及预期
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司邹靖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.79%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.01亿，根据现价换算的预测PE为25.66。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，永贵电器（300351）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标1.5星，好价格指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
