2022年下半年，经营业绩增速突然由原来的两位数下滑为个位数甚至负数；报告期内，公司研发人员的人均薪酬及其增速均不及管理人员和销售人员，却能令技术研发成为公司竞争优势之一；在资金充裕和偿债能力较强的情况下，公司却要募资补流以缓解营运资金压力、提高公司偿债能力。通达创智这些现象背后是否有玄机呢？

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2月28日，通达创智（厦门）股份有限公司（下称“通达创智”，证券代码：001368.SZ）披露发行公告，尽管通达创智已成功登陆深交所，但仍存在一些问题值得投资者关注。

经营业绩增速下滑

通达创智是一家国家高新技术企业，主要从事体育户外、家居生活、健康护理等消费品的研发、生产和销售，主要产品包括体育用品、户外休闲用品、家用电动工具、室内家居用品、个人护理用品等。

2019-2021年，通达创智实现营业收入5.83亿元、6.93亿元和9.5亿元，同比分别增长9.64%、18.72%和37.23%；实现扣非归母净利润0.65亿元、0.82亿元和1.22亿元，同比分别增长10.22%、25.77%和49.79%。由此可见，2019-2021年，通达创智营业收入和扣非归母净利润均在加速增长。

但进入2022年，通达创智加速成长的经营业绩突然来了个“急刹车”，业绩增速突然开始下滑。

2022年，通达创智实现营业收入9.31亿元，同比下滑2.01%；实现扣非归母净利润1.24亿元，同比仅增加1.59%。

从招股书披露的信息来看，通达创智2022年经营业绩增速的突然转变主要发生在下半年。

2022年上半年，通达创智实现营业收入5.59亿元，同比增加15.31%；实现扣非归母净利润0.75亿元，同比增加12.42%。显然，2022年上半年，通达创智营业收入和扣非归母净利润的增速虽已经出现下滑，但还保持10%以上的增长。

但到了2022年下半年，通达创智经营业绩增速骤然生变。2022年下半年，公司实现营业收入3.72亿元，同比下滑20.08%；实现扣非归母净利润0.49亿元，同比下滑11.4%。

通达创智表示，公司2022年7-12月营业收入较上年同期有所下降，主要系受客户订单波动的影响。2022年上半年，客户基于对终端市场的良好预期增加订单，导致公司上半年业绩上涨明显。2022年下半年，宏观经济环境的转变导致客户库存消化周期变慢，库存较高，进而影响公司下半年订单。

此外，受俄乌冲突、欧洲能源危机等多重不利因素的影响，欧美国家通货膨胀高企，经济复苏不确定性加深，公司部分主要客户基于对未来经济的不确定性预期，主动采取降低库存的策略，同步导致 2022 年下半年客户订单较上年同期出现暂时性下降。

不过，通达创智经营业绩的这一“暂时性下降”在2023年一季度似乎并未完全消除。

据招股书披露，2023年一季度，通达创智预计营业收入为2.05亿元至2.55亿元，较上年同期变动幅度为-19.23%至0.47%；预计扣非归母净利润为0.28亿元至0.33亿元，较上年同期变动幅度为-12.05%至3.91%。

通达创智2023年一季度营业收入出现上述波动主要是由于疫情防控政策的调整，公司大量员工感染新冠病毒，无法正常上班工作，对生产经营造成影响，从而影响公司2023年 1-3月的业绩。

随着疫情扰动影响因素的消失以及主要客户库存压力的降低，上市后的通达创智经营业绩增速还能否得以恢复呢？市场和投资者只能拭目以待。

蹊跷的人均薪酬结构

据招股书披露，通达创智的竞争优势之一为技术研发优势。公司重视科技投入和研发能力建设，以技术创新作为公司发展的核心驱动力。但令人不解的是，公司研发人员的人均薪酬竟远低于销售人员及管理人员。

2019-2021年及2022年1-6月（下称“报告期”），公司管理人员月人均薪酬分别为0.98万元、1.15万元、1.3万元和1.59万元，销售人员分别为0.94万元、0.95万元、1.36万元和1.64万元，研发人员分别为0.89万元、0.93万元、1.1万元和1.12万元。

也就是说，报告期内，公司管理人员和销售人员的月人均薪酬互有高低，但研发人员的月人均薪酬则稳居管理人员及销售人员之下。

从月人均薪酬的变化来看，2020年、2021年及2022年上半年，公司管理人员月人均薪酬分别上涨16.89%、13.07%和22.29%，销售人员分别上涨1.24%、43.42%和20.24%，研发人员则分别上涨3.24%、19.17%和1.36%。

由此可见，除2020年研发人员月人均薪酬上涨幅度曾超过销售人员外，2021年及2022年上半年，研发人员月人均薪酬上涨幅度仍居于管理人员及销售人员之下。

更有意思的是，通达创智声称：2022年6月末研发人员数量较2021年末下降47人，主要系公司根据2022年1-6月研发项目的需要逐步调整了研发人员结构，保留中高层次的技术人员，压缩低层次的技术人员，并将部分低层次技术人员转岗至生产部门，以提升研发成果转化率及生产效率。

也就是说，2022年上半年，通达创智在保留中高层次的技术人员，压缩低层次的技术人员的背景下，研发人员的月人均薪酬仅增长了1.36%，远低于管理人员、销售人员因职级提高而获得的超过20%的薪酬增长幅度。

在“以技术创新作为公司发展的核心驱动力”、“技术研发为竞争优势”的前提下，通达创智这样的薪酬结构是否合理呢？

不差钱仍募资补流

据招股书披露，通达创智本次公开发行拟募集资金6.24亿元，用于通达6#厂房（智能制造生产基地建设）、通达创智石狮智能制造基地建设、研发中心和自动化中心建设以及补充流动资金四大项目，其中用于补充流动资金的募资金额为0.85亿元，是此次募资投入金额的第三大项目。此外，用于通达6#厂房（智能制造生产基地建设项目）的2.08亿元以及用于通达创智石狮智能制造基地建设项目的2.64亿元中也有部分铺底流动资金的安排。

通达创智表示，募资补充流动资金一方面是满足因业务规模快速增长而增加的营运资金需求；另一方面是提高公司偿债能力，缓解资金压力的需要。

但从招股书披露的信息来看，通达创智营运资金充足，偿债能力良好，并没有明显的营运资金压力。

首先，公司持有现金充裕且成色足。报告期各期末，通达创智持有货币资金余额分别为1.02亿元、1.2亿元、1.18亿元和1.33亿元，在流动资产中的占比分别为32.24%、30.21%、27.31%和29.34%。报告期内，公司持有的货币资金主要为银行存款和其他货币资金，其中其他货币资金主要为银行承兑汇票保证金。除了其他货币资金存在受限情形之外，公司报告期各期末的货币资金中不存在其他因抵押、质押等对使用有限制、有潜在回收风险的款项。

其次，公司有息负债有限，资产运营效率较高，偿债能力较强。报告期各期末，通达创智无长期借款，短期借款余额分别为500.70万元、0万元、0万元和666.55万元，在负债中的占比分别为2.47%、0%、0%和2.49%，有息负债占比极低。报告期内，通达创智流动比率分别为1.58倍、1.91倍、1.78倍和1.74倍，速动比率分别为1.23倍、1.42倍、1.22倍和1.4倍，流动比率和速动比率总体比较稳定，且公司流动资产以货币资金、应收账款和存货为主，其中应收账款账龄主要在1年以内，发生坏账的可能性较低，资产流动性良好，足以保障流动负债的偿付，短期偿债能力较好。报告期内，通达创智资产负债率分别为33.33%、30.25%、30.43%和29.17%，总体呈小幅下降趋势，长期偿债能力较强。

再次，经营活动产生的现金流充足，足以覆盖当期的投资和筹资活动所需。报告期内，通达创智获取的经营活动产生的现金流量净额分别为0.56亿元、0.86亿元、1.58亿元和1亿元，投资活动产生的现金流净额分别为-0.4亿元、-0.52亿元、-1.05亿元和-0.89亿元，筹资活动产生的现金流净额分别为1671.94万元、-505.14万元、-5664.55万元和540.52万元，现金及现金等价物净增加额分别为3241.43万元、2147.71万元、-251.69万元和1465.36万元。

可见，报告期内，公司仅在2021年经营活动产生的现金流净额稍稍不足以满足当期的投资和筹资资金所需，整个报告期内，公司获得的现金及现金等价物净增加额达到6602.81万元。

在这种情况下，通达创智仍要募资8500万元用于补充流动资金。这一募资安排究竟是为满足流动资金所需还是借机圈钱呢？（刘榕／文）