这一次,压力给到碧桂园
腾讯网 2023-08-09 20:28:05

被普遍认为是国内民营房企的最后防线之一的碧桂园,逐步走近债务危机漩涡。


(资料图片仅供参考)

8月9日,碧桂园境内债持续下跌,“21碧地03”跌超28%盘中临停,“16腾越02”、“21碧地04”下跌达到或超过20%,盘中临停;其余多只债券跌幅超过10%。除此之外,碧桂园股票也已连跌7个交易日,累计跌幅超33%,市值缩水超90亿港元。

前一天,市场消息称,碧桂园未能支付应于8月7日支付的两笔美元债利息。碧桂园方面表示,受近期销售额与再融资环境持续恶化,叠加各类资金监管的影响,公司账面可动用资金持续减少,出现阶段性流动压力。

01

争议缠身的二十天

事实上,碧桂园的股债两市,已伴随着各路流言下跌许久。

二十天前的7月19日,碧桂园服务的总裁李长江在股票低位大规模减持套现,合计减持碧桂园服务322.7915 万股股份,套现2824.7万元。这是碧桂园服务上市以来,李长江第 11 次减持套现,也是减持股份数最大的一笔。

7月21日,碧桂园官方发布的一篇推文《不负重托,坚定信心,走高质量发展之路》,里面提到“我们有决心和信心,扎实落实’保安全、保交付、保资产’的三保工作。”对比今年2月,碧桂园官方公众号表态的2023年的重点任务,其中明确提到“四保”,即“保交楼、保资产、保安全、保信用”。

此时,债券市场闻风而动,7月24日,碧桂园2026年7月到期的2.7%美元债,每1美元跌6.4美分,至14.6美分,创该债2021年1月发行以来的最大单日跌幅。同时,2024年1月到期的8%债券每1美元跌16美分,至24.2美分;2024年4月到期的6.5%债券每1美元跌16美分,至18美分。

7月25日,有外媒报道称毕马威被聘请对碧桂园的资产和负债进行尽职调查。碧桂园随即回应称“被会计事务所尽调”的传闻不属实。碧桂园辟谣后,港股股票出现了小幅上涨。

如果说这些只是捕风捉影的猜测,但随后碧桂园的一系列动作引发了市场更大的担忧。

7月30日,碧桂园董事长杨惠妍突然宣布将所持碧桂园服务约20%的股份捐赠给国强公益基金会(香港)。在公司现金流收紧的情形下,外界纷纷质疑该捐赠行为有核心资产转移嫌疑。

7月31日,碧桂园主动公告业绩预期,预计今年上半年可能继续录得未经审核净亏损,主要由于房地产行业销售下行的影响,导致房地产业务结转毛利率下降,物业项目减值增加等。碧桂园表态,为了确保现金流安全,将积极考虑采取各种对策,同时积极寻求政府及各方监管机构的指导和支持。

8月5日,有坊间流传佛山市派出副市长带队的工作组进驻了碧桂园,流言两天后被碧桂园辟谣。

8月8日,市场有消息称,碧桂园截至目前未能支付应于8月7日支付的两笔美元债利息。两笔债券在新加坡交易所上市,发行规模均为5亿美元,期限分别为5.5NC3.5和10NC5,到期日分别为2026年2月6日和2030年8月6日。

碧桂园方面表示,受近期销售额与再融资环境持续恶化,叠加各类资金监管的影响,公司账面可动用资金持续减少,出现阶段性流动压力“两笔美元债券仍处在30天付息宽限期内,公司高度重视债务风险化解,公司目前仍在积极优化资金安排,努力保障债权人的合法权益。”

这是碧桂园首次美元债延期,值得注意的是,碧桂园的境外债券利息兑付的高峰是即将到来的9、10月份,年内到期的境内债务达101.9亿元。这对公司的流动性是巨大的考验。

02

时代的通病

体量庞大的碧桂园未如期兑付债券利息,不可避免地引起市场将其与已爆雷的另一家大体量房企进行对比。

广东省城规院住房政策研究中心首席研究员李宇嘉指出,碧桂园的问题,主要是预期悲观、资产流动性和资产价格的问题。某种程度上,也是房地产“高周转、高杠杆、高成本”的产物。在这一点上,碧桂园和其他企业(比如恒大)的问题是一致的。“三高”是那个时代所有企业共同的模式,或者叫时代的通病。

在李宇嘉看来,尽管都是近万亿级房企,但是碧桂园与恒大不同的是,碧桂园没有搞非理性的多元化经营,没有搞资本运作。而且,碧桂园在物业管理、建造技术等方面做出了向高质量发展转型,向新模式转型的重大贡献。

此外,碧桂园受房地产市场下行的影响更大,政策落地需要一个周期,短期内对市场整体局面影响不大,而且随着居民购房信心下滑,“消沉”市场已有负循环的征兆。因此,市场层面虽有筑底迹象,但一些房企的困难时刻尚未过去,目前可以说是房地产市场集体承压。

易居研究院研究总监严跃进认为,当前市场再也不能承受住一个万亿级头部房企的出险了。房地产市场环境目前正在朝着好的方向改善,民营房企还有很多新的希望和机会。一旦碧桂园倒下,将影响到更多民营房企,因为类似问题并不仅限于碧桂园一家企业。

李宇嘉同样表示,碧桂园发生风险,其不仅在预期上的影响太大了,对上下游产业链的影响也太大了,毕竟碧桂园的规模体量摆在那里。建议地方国企金融机构,央企金融机构(AMC,政策性银行)进场托底,稳定市场预期。不过,虽然目前碧桂园遭遇流动性压力,但这不意味着没有解决的希望。近期房地产市场的诸多利好信号,给到碧桂园不同于此前恒大的缓冲周期。

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