暴涨37倍!盟固利,新股王坐得稳吗?
腾讯网 2023-08-15 19:33:44

作者/星空下的牛油果


【资料图】

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的胡萝卜

8月9日,盟固利(301487)成功登陆创业板。

上市首日,盘中最高涨幅37倍。自注册制以来,上市首日盘中涨幅超10倍的只有7股,超30倍,史无前例。浅算一下,参与打新的各位,若在最高点(202.15元/股)卖出,一签可赚9.84万(发行价5.32元/股,一签为500股),真让人羡慕。

8月11日,收盘价为51.97元/股,虽有回落,但市值也超200亿

来源:东方财富网——截至2023年8月11日收盘

引起市场如此轰动,盟固利到底是何方神圣?

一、热门业务占比小,水分足

据了解,盟固利主营锂电池正极材料的研发、生产和销售,主要产品为钴酸锂三元材料。行业来看,确实属当下热门。

其中,钴酸锂主要用于消费电子领域,包括智能手机、笔记本电脑和平板等3C产品;三元材料主要用于动力电池领域,如新能源汽车、电动自行车和电动工具等。

2020-2022年间,钴酸锂收入占比虽有下降,但仍在六成以上,三元材料占比约三成。由此可见,与其称盟固利 “国内主要锂电池正极材料供应商之一”,不如称之为“国内消费电子锂电池材料供应商”更恰当。

来源:盟固利招股说明书

而近几年,整个消费电子行业需求疲软。2022年,钴酸锂业务营收由升转降,同比降幅8%。

如今,盟固利最大的看点,是2022年热门业务三元材料实现了86%的增速。但说起三元材料的增长,可谓水分十足。

2022年,盟固利三元材料实现营收约10.46亿元,较上年同期增加约4.84亿元,其中2.72亿,即超一半来自荣盛盟固利

来源:盟固利招股说明书

看名字就知道,两者有点儿故事。

盟固利与荣盛盟固利,一个做电池材料(上游),一个做电池(荣盛盟固利主营电芯、模组、电池包和储能电池,下游)。在2000年左右,两者同受中信国安控制。后分别被亨通集团和荣盛控股收购。一句话,原本是一家人。

目前,两者虽各为其主,无股权关系,但信息显示:盟固利大股东卢春泉(实际持股7.28%),仍在荣盛盟固利担任董事,且两家公司共用配电室和食堂等部分基础设施。可见,打断骨头还是连着筋。

来源:《盟固利招股说明书》

来源:《盟固利招股说明书》

不仅如此,以上交易的货款,仍尚未偿还

数据显示:2022年,盟固利应收天津荣盛盟固利(荣盛盟固利全资子公司)账款3个多亿,占全部应收账款的22%。如此重大的关联交易,且钱还没收到,不禁让人怀疑,交易真的发生了吗?

来源:盟固利招股说明书

退一步讲,即便交易属实,款项还能收回来吗?

公开信息显示:2021-2022年,荣盛盟固利毛利净利双双为。2021和2022年,荣盛盟固利速动比率分别为0.56和0.30,现金流十分紧张,恐无力偿还

来源:荣盛发展公告

连荣盛盟固利自己,都在筹划被荣盛发展(002146)收购。但首先,根据荣盛发展的公告,收购为发行股份购买资产,无现金支付。其次,作为一家房地产公司,荣盛发展此刻连自己都自身难保。

盟固利3个亿的货款,能否收回,何时收回,这是个问题。

二、增收,但不增利

纵向来看,虽受消费电子领域影响,公司整体营收增长乏力,但还是维持着增长姿势。而毛利率却从2020年的9.89%,一路下跌到2022年的7.42%。

2022年,毛利率大幅下降,主要还是占比较大的钴酸锂的锅。

来源:盟固利招股说明书

首先,钴酸锂的产品成本中,原料成本占比约90%以上。相较于以前年度,2022年,主要原材料碳酸锂和四氧化三钴市场价格上升,钴酸锂产品成本上涨

其次,2022年下游消费需求减弱,再加上钴酸锂产能扩大(2021年:1.19吨;2022年:1.24吨),产能利用率直接由92%下降到53%,单位制造费用上升。

综上,虽然2022年钴酸锂价格有所上涨,但在原料成本和产能利用率的影响下,毛利率几近腰斩。

至于三元材料,2022年其毛利率有所上升,但是第一,奈何其力量太小,无法抵消钴酸锂的影响。

第二,同业比较来看,盟固利三元材料毛利率仍低于同业平均值。

来源:盟固利招股说明书

对此公司解释:一方面,三元材料主要原材料三元前驱体,盟固利是外购,而荣百科技等为自产自用,盟固利毛利率自然较低;另外,盟固利产销规模小,不具有规模效应。一句话,既无一体化优势,又无规模优势。

三、产能飙涨,继续扩建

2022年,三元材料销量虽有上升,但相对于整个行业的增长,竞争力显弱。

数据显示:2022年,中国三元材料出货量增长率高达36%,而同期盟固利的销量仅增长6%,明显低于行业水平。而同期,产能却从4240吨,直接飙到11220吨

来源:信达证券

这还不止,盟固利还要上市募资7个亿,继续扩建1万吨三元材料产能,产能完全释放后,三元材料产能将达2.25吨/年。

实在想问,1万吨产能尚无法充分利用,2万多吨怎么消化?

对此,公司先是表示“将加强新客户新产品的开拓,以有效消化新增产能”,之后又说“这需要一定周期”。业务拓展能力现在不知道,但画大饼的能力还是很强的。

来源:盟固利招股说明书

这种盲目扩产,不知是不是拿着投资人的钱,一次又一次的豪赌?

注:本文不构成任何投资建议。股市有风险,入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。

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