大家好，我是蓝白。
(资料图)
8月17号，央行官网发了2023年第二季度中国货币政策执行报告。
货政报告每个季度都会发，也代表了央行对目前的利率、投资、消费、通胀、房地产的判断。
如果只是看报告的文字，大部分人都会看的头昏脑涨，甚至会觉得有点车轱辘话反复说的意思。
其实重点看的是哪些内容有增减，措辞有什么改变，从中读到一些风向的变化。
比如经济的挑战里，提到了“需求不足、一些企业经营困难、重点领域风险隐患较多”。
一些企业，是不是指的阿碧呢？
比如对物价的判断，预计8月开始CPI有望逐步回升，全年呈U型走势，下半年不会有通缩风险。
还有，尤其注意强调了：
6月和8月，公开市场逆回购操作和中期借贷便利中标利率，分别合计下行20个和25个基点。
央行专门点出来应对严峻形势的手段之一，就是降息，那咱们今天就从这次8月份的利率下降开始聊，后面再聊降息的背景，7月的经济数据和金融数据。
说实话，这次的降息是真妹想到，距离上次降息才两个月，央妈就以迅雷不及掩耳盗铃儿响叮当之势，又一次超预期的放大招了。
8月15日央行公告，逆回购和MLF操作利率，分别下降10个和15个基点。
这俩东西是什么呢？
印钞票的过程，可以看成是一条河，央行就是上游控制水量的，上游的逆回购和MLF，是央行借给银行不同期限的钱，这叫政策利率。
下游的银行要把钱再贷出去，会在MLF基础上加点，形成LPR，这叫市场利率，最终才形成不同期限的贷款利率。
上游水位涨了，下游的水量也会变大。15号的MLF利率下降，那这个月21号公布的LPR也会跟着降，我们的贷款利率，也会更便宜。
为什么说这次降息是纯纯的意外呢？
一个原因是，时间太短了。
以前降MLF利率，除了2020年初MLF利率曾在2月和4月连续两次下调外，其它调整间隔时间，至少是5个月。
今年第二次降息，距离6月15号只隔了两个月，可以说极其罕见。
上次视频里跟大家说，央妈发布会上回答记者“降准降息空间有多大”的问题，很多人觉得，说了很多又好像又说的不明确，有点关键问题是抓住问题关键的意思。
其实，对降准降息这么大的事来说，如果一个GDP超百万亿的经济体货币走向那么好猜，啥都是明牌，那人人都能当诸葛亮了。
当时我的理解是，降准这事有戏，要保证银行手里有钱嘛。降息这事不好说，因为净息差确实已经比较低了，不少机构预测的都是8月份先降准。
没想到，这次直接玩了个大的，三个月出手两次，油门开始轰上了。
想起了昊京的名言：本以为抓个小贼，没想到捅了老窝。
还有个原因，这次是非对称降息，MLF降的力度尤其大。
注意看央行的公告，逆回购利率降了10BP，MLF利率降了15BP。
要理解这个非对称，还是得先理解逆回购和MLF这俩工具的区别。
上面说了，它们都是央行借钱给银行的工具，但方式不一样。
逆回购时间短，期限一般是7天。
央行向银行买入债券，一手交钱，一手交货，到期后再卖给银行。
金额越大，短期投放出去的钱就越多。利率越低，放的钱就越便宜，银行之间借钱的成本，也会变得便宜。
MLF期限长，一般是1年，以招投标的方式，银行给央行提供债券质押品，央行再把钱贷给银行。
很明显，一个是购，另一个是贷。
一个是短期政策利率，另一个是中期政策利率。
央行利率变动的重要目的，就是要让市场利率围绕政策利率波动。
这是权威，这是传统功夫，他可不是乱打的。
因此，逆回购的利率变动指向的：是银行之间的钱够不够。
而1年期MLF，是跟LPR挂钩的，是跟我们去银行贷款利率高低息息相关的。
这样来看，MLF利率比逆回购利率多降了5BP，说明：
1，银行并没有那么缺钱，就像公告里说的那样，现在是企业缴税高峰期。
缴税，就意味着企业账户上的钱，转到了政府账户上，市场上的钱短期会减少，等高峰过去之后就没事了。
2，降贷款利率更加迫切，不管是企业贷还是个人房贷，需要更低的利率、更便宜的钱、更低的门槛去刺激。
以往都是时隔5个月以上，每次5-10BP的降，这次直接迈开大步，6月刚降完，8月就罕见降MLF更大幅度的15BP。
一句话：急促而猛烈。
这会对我们的生活造成什么影响？
1，房贷利率继续降。7月百城房贷首套利率已经降到了3.9%，接下来会见到前几年想都不敢想的3.7%。
2，新发房贷和存量房贷的利差继续扩大，提前还贷潮，可能还会继续。
天下买房人，本是一家人，前几年做大冤种的，现在巴巴的瞅着新上车的兄弟们，后槽牙都要碎了。
这比杀了我都难受，既怕兄弟过的苦，又怕兄弟开路虎。
3，存款利率会接着降，以后我们存在银行里的钱，括弧（大银行），主打的就是一个安全，不乱投不乱亏，就别指望能有多少利息了。
是什么让央行改变了以往克制的态度？
这是我们今天要聊的第二部分，那就不得不聊起最近的各种话题了。
近的，有8月15号公布的7月经济数据。
稍远些的，有上一周阿碧躺了，社融和CPI掉了这些话题。
搁原来，肯定早聊好几期了。
现在我觉得比较尴尬的是什么呢，这一类话题，说的少了，被说是蜻蜓点水，给数据洗地。
说的多了，又被说是渲染焦虑，是何居心，还有一些不可言说的因素。
总之，少有人关注事情本来是什么样子，大家都是基于自己的立场出发，弹幕评论走一波爽了再说。
反复几次下来，有点不太敢碰这些领域。
后来想想管他呢，该说啥就说啥，还是自己太在意别人看法，被说几句又掉不了一块肉，观众是衣食父母啊，真被骂的没食欲正好还能减肥呢。
所以，下面就结合货政报告和降息的背景，把最近关注度极高的7月经济数据、社融、碧桂园，也都简单聊一聊。
8月15号公布的7月经济数据，大概把投资、生产、消费都扫一遍：
投资方面，基建投资、制造业投资和房地产投资的4年平均增速，都比6月要低。
生产方面，海通宏观的报告说，从季调环比看，7月工业增加值环比增长0.01%，接近于零增长，较6月的0.68%继续下滑。
而且，是2011年以来历年7月的最低值！
最让我关注的，是消费方面的社零。
7月的社会消费品零售总额同比增长了2.5%，可选消费里，服装鞋帽纺织品、化妆品、体育娱乐用品、家电音响、装饰材料都在降。
相比之下，像粮油食品、饮料、烟酒、日用品这些必选消费品就好的多。
形势差不差，确实差，投资、生产、买买买的劲头是越来越低了。
但也不是没有亮眼的地方。
比如社零这个指标，有一点要知道，它是不包含除餐饮外的服务业消费的。
如果把餐饮、旅游、酒店、出行都考虑上，服务类消费，比商品类消费强的不是一星半点。
这也符合CPI的表现，9号公布的CPI，同比降0.3%，一块公布的PPI同比降4.4%。
双降，负区间，年内第一次出现，数据出来后，各种标签这就打上了。
但是物价必须要看结构，同比要看去年是什么情况，环比要看上个月是什么情况，不是说公布出来的是啥它就是啥。
CPI的统计范围，可以分食品项，和非食品项这两类。
食品里的猪肉，非食品里的能源，权重占的太大了。
去年这个时候，猪肉涨的很快，当时我记得还做了一期视频聊，猪肉上涨是不可能跟2019年那时候相比的。
今年上半年猪肉又猛跌，虽然最近猪价两个星期就涨了快20%，但比去年单价还是降的太多。
能源也是一样，国际原油从7月已经开始上涨，国内成品油价格6月底到现在已经上调多次，只不过，2022年同期基数高，所以油价同比还是下降。
也就是说，猪和油已经开始在涨了，但同比去年还是降的，因为这两个大块头拖累，CPI看起来自然很差劲。
但衡量CPI真正意义上的高低，更应该看扣除食品和能源后的“核心CPI”。
而核心CPI，在刚刚过去的7月份，创出了2013年有数据以来同期最高。
尤其是暑期出行带动的服务项，跟社零中餐饮指标完全能对得上。
旅游服务价格上涨10.1%，飞机票、宾馆住宿价格分别上涨26.0%、6.5%。
酒店、景区、电影院今年真是在报复性涨价，也难怪最近都在说，月薪两万也住不起经济型酒店。
如果再考虑到，8月份猪肉已经开始涨了，油价又涨回到8块了，金九银十的出行也不会弱，服务价格一时半会也降下来，CPI下半年不涨就怪了，这也是货政报告对未来物价判断的逻辑。
所以CPI转负，并不是降息的原因，炒作CPI下降的，都没炒到点子上。
接下来要担心的绝不是通缩，这根本就不是通缩，而是“物价即将见底”的重要征兆。
就像货政报告里提到的，经济挑战是“需求不足，一些企业经营困难”。
央行连着降息，更多考虑的，可能还是社融下降，还有8月一系列事件对市场信心的影响。
7月的社融增量，在去年低基数的基础上，再度创下了2016年8月以来的新低。
社融是实体经济对钱的需求，不说企业债、政府债、股票融资这些，社融其中的大头，是新增人民币贷款。
拆分人民币贷款结构，怎么说呢，确实有点辣眼睛。
7月新增信贷3459亿，同比大幅少增3331亿，居民短贷减少1335亿元，同比多减1066亿元；中长贷减少672亿元，同比多减2158亿。
也就是说，消费贷、经营贷、房贷，全线下降。
为什么贷款突然少这么多？
一个非常重要的原因是：过了季末冲刺放贷的考核时间点。
李奇霖的报告说：从2022年开始，银行为了弥补房贷增速下滑对业绩的冲击，开始加大对其他消费贷和经营贷的投放。
比如，今年5、6月的居民中长期贷款增量中，经营贷分别贡献了102.3%、64.4%。
但是，完成季末的业绩考核后，银行就马上换了一副面孔，不冲了，进入贤者模式。
典型例子是，今年3月居民中长经营贷达到了3661亿，过了一季度末，4月就只有955亿，6月和7月也是一样的情况。
这是抽一鞭子才跑一阵啊。
换句话说，靠消费贷和经营贷冲量，掩饰不了房贷的萎靡，早晚还得现出来，7月社融大降，相当于是一次现原形了。
注意，9月份，又到季末了。
除了银行冲刺，还有一个原因：存款利率下降，推动存款“搬家。”
7月份人民币存款余额277.5万亿，比6月份的278.62万亿，减少了1.12万亿，同比少增1.2万亿。
存款跑哪去了？
一部分去买理财了，比如我们可以看到理财规模在7月份上升了，增幅创了两年新高。
但大部分，是用来还贷了。
新增人民币贷款=新发的贷款-存量的贷款还款。
虽然RMBS条件早偿率指数，在5月达到最高点0.215后逐步回落，但7月大部分时间，仍然在0.17左右的较高水平。
这说明：居民房贷提前偿还现象还在继续。
尤其是今年存款利率接二连三的调降了，很多企业要掂量一下，与其存那吃仨瓜俩枣，不如买点固收理财，而居民想的是把高利率房贷给置换掉。
高情商的说法，是从去年愈演愈烈的存钱潮在放缓。
低情商的理解，是存钱实在没啥意思，还贷潮在继续。
更难的一点是啥呢，央行的货政报告里，关于房地产哪哪都提了，就是没提存量房贷利率下调，这块骨头真是难啃啊。
背着房贷的也不傻，不见兔子不撒鹰，手里只要有点存款，就去填房贷的坑。
如果说7月金融数据，有银行冲刺之后的季节性因素、还有受企业居民贷款意愿低和存款搬家的影响。
那8月以来，各种把人搞的头皮发麻的雷，对信心的损伤，可能才是匆匆大幅降息的推动力量。
报告里说“一些企业经营困难”，很多人把阿碧比作恒三，融创比作恒二，这是不对的。
因为，以阿碧的体量，恒融两家都要往后排。
阿碧目前在建项目3121个，是龙湖的近三倍，是恒大目前778个在建项目的四倍，65万预售房屋背后，就是65万个家庭。
碧桂园今年计划交付70万套，但上半年只交付了27.8万套，接下来在建工程的交付难度可想而知。
现在聊阿碧爆的原因，其实已经没有意义了，大家说的聊的也都是老生常谈。
极限高周转模式，棚改货币化受益者，县城之王，五星期的家，十口锅七个盖。。。
天龙八部里的阿碧，跟着疯了的慕容复凄凄惨惨。
宇宙第一房企的阿碧，也只是时代洪流下的一粒流沙，与所有爆雷开发商没有任何区别，化身借钱机器，乘风而起，光速陨落。
有个段子说，2023年最惨的人生应该是，买了阿碧的房子，投了中植系的理财，家属是医药代表，刚过35岁的中年男，前几年高价囤了芯片，晚上还要辅导孩子作业到半夜。
段子既是调侃，也是预期，是各行各业信心弱化的一面镜子。
阿碧的问题，不是救或不救，而是救了它也解决不了问题。
从2021年到现在，很多人都对“救项目不救企业”的思路有看法，但面对一个年销十几万亿的巨型行业来说，央行是没法救，也不可能救的。
救了一个，就有下一个，救了这一笔债，还有下一笔债，救了开发商，还有供应商建筑商设计院，子子孙孙无穷尽。
公司躺了，可以，债不还了，也可以。
但是，必须要交房，把吃到嘴里的吐出来，把那些通过捐赠、减持、分红、转移中饱私囊的钱撬出来，只要能确保交楼，保住楼市“期房必定能交付”的心理底线，没有什么是过不去的。
所以你说现在形势差吗？
比年初确实要差，但没有网络上渲染的、炒作的、醒目标题那么差。
CPI转负，少有人去关注物价的结构，其实并不悲观。
社融断崖的因素很复杂，银行季节性的冲刺，存款转化成理财，存量和新增房贷的巨大利差导致的还贷潮。
建筑建材、装修家电很差，但餐饮旅游船舶航空电动车强的一批。
负面消息，在互联网时代传播速度是惊人的，当所有人讨论的话题高度集中，又会进一步影响人们的信心。
而像降利率、各种买车买房的补贴、生育补贴、减税降费，种种逆周期调控的手段，又因为感受不到、信心不足，效果大打折扣。
央行的举动，更多的是发出一种“全力一搏”的信号。
连一向持克制态度的央行态度都一百八大转弯，8月和9月，还有会更多超预期的政策出来。
降息是药，病不好，药不会停，降息也绝不是唯一的药。
降存量房贷利率，创设新的贷款工具，保交楼贷款，手段多的是，打吊瓶也得认准血管扎进去才行。
如果只是一味的说太难了太差了，情绪是宣泄出来了，可生活还是要过，闹钟响了还是要去给那个恶心的老板打卡上班。
昨晚和朋友吃饭说，2023年居然只剩4个月了，想想这一年，工作又是庸庸碌碌，人又老了一岁，哪还有什么退路，硬撑着也得往前走啊。
我是蓝白，今天先聊到这，咱们下期再见。
