出品：新浪财经上市公司研究院
作者：cici
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12月2日，歌尔股份公告，下调2022年度业绩预告，预计2022年净利润17.1亿元-21.4亿元，同比降低50%-60%，此前预计净利润40.6亿元-47亿元。大客户砍单后，公司业绩随即腰斩，将歌尔股份的大客户依赖风险暴露无遗。
事实也确实如此，2021年歌尔股份向前五大客户销售额占比86.54%，向第一大客户销售额占比42.49%。被第一大客户苹果砍单后，歌尔会步入欧菲光的后尘吗？VR/AR业务布局能否助力歌尔走出业绩下滑阴影？
深陷大客户依赖症前五大客户贡献86.54%销售额
歌尔股份成立于2001年，前身为潍坊怡力达电声，靠声学业务起家。2010年后公司逐渐切入苹果供应链，提供声学零部件产品；2018-2019年进入苹果TWS耳机供应链，进一步加快业务增长节奏。在声学业务之外，公司通过外部并购，逐渐横向延展至光电领域，形成基于消费电子各方向的全面布局。
目前，公司业务主要分为智能硬件、智能声学整机和精密零组件三大条线。智能硬件以VR/AR、可穿戴产品、智能家居及游戏主机生产为主，2021年贡献营收328.09亿元，总营收占比达41.94%；声学整机包括TWS耳机、音箱等设备为主，2021年收入302.97亿元，占比38.72%；精密零组件包括微型麦克风、传感器、结构件等，2021年营收138.40亿元，占比17.69%。
2009年至2021年，歌尔股份的营收总规模从11.27亿元增长至782.21亿元，归母净利润更是从1亿元增长至42.75亿元。公司业绩高增的背后，离不开公司大客户战略的实施。
2017年至2021年，歌尔股份对前5大客户的销售额占总销售比重分别为65.86%、66.45%、69.26%、79.07%和86.54%，向前五大客户销售额占比逐年走高。
具体来看，2021年，公司向第一大客户苹果的销售额约为332.39亿元，占比高达42.49%；第二大客户大概率是Meta，歌尔此前拿下了其OculusVR头显的订单，向该客户的销售额约为184.58亿元，占比约为23.60%。
（资料来源：公司年报）
向前五大客户销售额占比86.54%，向第一大客户销售额占比42.49%，足以见得歌尔股份客户结构有多么集中，来自少量核心客户的业务收入在公司整体营收中占据了较大份额。这些具有显著的竞争力优势和市场地位的大客户，虽然与歌尔股份保持了长期稳定的合作关系，为歌尔股份近年来的业绩高增提供了契机，但如果主要客户因各方面因素的影响而导致其企业经营活动出现波动，则有可能为公司业务带来相应的波动和风险。
2022年11月初的一则《风险提示公告》以及12月初的业绩腰斩的全年业绩预告，将歌尔股份的大客户依赖风险暴露无遗。
苹果砍单致歌尔损失20亿2022全年业绩预降50%-60%
11月8日晚间，歌尔发布《风险提示性公告》，披露了关于收到境外某大客户的通知，暂停生产其一款智能声学整机产品的事项。本次业务变动预计影响2022年营业收入不超过人民币33亿元，约占公司2021年度经审计营业收入的4.2%。
虽然歌尔股份并未明确指出大客户是谁，但诸多市场证据显示大客户正是苹果，所谓的声学整机产品即AirPods耳机。此公告发布后，歌尔股份股价连续两日跌停，截至12月27日已累计下跌24.63%。
此情此景，不禁让我们想到了2020年被苹果从供应商名单中踢出的欧菲光。截至目前，公司股价仅剩为4块多，据消息传出前（2020年8月31日，公司股价为18.91元/股），已累计下跌74.56%。公司业绩更是一蹶不振，2020年后便陷入了亏损的旋涡，至今未见业绩颓势扭转。2022年前三季度，欧菲光实现营收108亿元，同比下降37%，归母净利润亏损32.8亿元。
被大客户苹果砍单的歌尔股份会走上欧菲光的老路吗？苹果砍单对歌尔股份的影响到底有多大呢？公司2022年的业绩预告或已经告诉我们答案。
近日，歌尔股份发布公告，下调2022年度业绩预告，预计2022年净利润17.1亿元-21.4亿元，同比降低50%-60%，此前预计净利润40.6亿元-47亿元；扣非后净利润15.33亿元-19.16亿元，同比下降50%-60%，此前预计归母净利润36.41—40.2亿元。
（资料来源：公司公告）
苹果砍单致使歌尔股份直接损失和资产减值损失约20-24亿元，由此可见，此事件对于公司业绩影响还是很显著的。
该影响主要体现在两方面。首先，受该事项影响，本年度营业收入减少不超过33亿元，与之相关的直接损失约9亿元（包括直接利润减少和停工损失等）；其次，鉴于公司与该客户就该款产品在后续恢复生产、市场份额、订单数量等仍存在不确定性，歌尔股份拟增加计提资产减值准备，确认资产减值损失11-15亿元（其中存货跌价损失约7-9亿元，固定资产减值损失约4-6亿元）。
对于歌尔股份而言，公司也并非不知道这种“将所有鸡蛋放于一个篮子里”的风险。近年来，除了智能声学业务外，歌尔股份还持续加码智能硬件业务，2021年智能硬件业务实现营收328.09亿元，首次超越智能声学整机业务成为公司营收占比最大的组成部分。智能硬件业务能助力歌尔股份快速走出第一大客户砍单的阴影吗？
VR/AR会成为新的业绩抓手吗？
歌尔股份2012年就开始前瞻布局VR为代表的智能硬件业务，2016年顺利进入索尼供应链成为PSVR的独家代理商，后又陆续成为Meta、Pico等多家头部VR终端厂商的核心供应商，目前已形成V端菲涅尔透镜和Pancake光学方案、AR端光波导元器件齐头并进的业务格局。
近年来，智能硬件业务业绩增速超出了智能声学业务，也跃升公司第一大业务板块。2021年，智能硬件业务营收为328.09亿元，同比增长85.87%，同期智能声学整机业务营收为302.97亿元，同比增长13.58%。除此之外，智能硬件业务毛利水平相对较高，智能硬件业务毛利率为13.91%，超出智能声学整机业务3.6个百分点。
从各方面财务指标来看，歌尔股份的智能硬件业务还是很“抗打”的，也是接力智能声学业务成为公司业绩支撑的“种子选手”。从发展前景看，VR/AR作为下一代智能终端，有望替代现有硬件和渗透各应用场景，市场潜力可期。
不过，目前VR/AR内容生态处于初期，尚未实现多元化应用场景，VR目前集中于游戏场景，AR集中于B端和G端的特定行业，若其他应用场景拓展不力，可能导致需求不及预期，或影响VR/AR硬件放量。
2022年，歌尔股份业绩腰斩既成事实，2023年能否凭借VR/AR布局走出苹果砍单影响，仍有待进一步观察。
