经济周期动态追踪系列之64
近来，关于外贸订单断崖式下跌的消息不绝于耳。相关的报道如，港口集装箱堆积如山、海运价格指数暴跌、订单被转到越南印度、出口企业停止招聘等消息，也受到广泛的关注与讨论。那么，当前我国出口情况究竟如何？未来走势有会怎样？下面我们将从最新公布的1-2月贸易数据入手，逐一拆解分析：
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(资料图片)
出口增速好于超预期，有止跌迹象
今日，海关总署公布了1-2月外贸数据。1-2月出口（以美元计）同比增长-6.8%，好于预期的-9%，跌幅较前值收窄3.1个百分点。进口同比增长-10.2%，弱于预期的-5.5%，跌幅较前值扩大2.7个百分点。这体现了大家对外需预期偏弱，内需预期较强的情况。
下面我们重点讲一下出口数据：
出口降速有所收窄，整体好于预期。2023年1-2月，出口金额虽然较去年同期继续下滑6.8%，但是要好于预期，跌幅也较去年12月收窄。这说明我们的出口并没有加速下滑的迹象，反而在缓慢止跌回升。
这一定程度上说明了，市场之前的预期过于悲观，外贸并没有失速。但负增长也反映了出口整体偏弱的现实，在去年高基数下，外贸出口难以继续维持景气在所难免。
图1、出口金额当月同比增速
注：图中2月值为1-2月之和
分国别看，除美国外，我国对主要经济体的出口增速均有所提升。1-2月我国对欧盟、东盟、日本的出口金额，同比增速分别为-12.2%、9%、-1.3%与，分别较12月提升5.3、1.52、1.98个百分点。所以1-2月，出口增速的提升主要来自于欧盟需求的改善，主要与欧盟国家能源危机逐步缓解有关。同时，对东盟出口的正增长，是一枝独秀，成为出口增长的主要引擎。
图2、出口金额同比增速：主要国家地区
从目前公布的商品出口数据看，汽车出口依旧亮眼，不过大部分产品出口增速均加速回落。1-2月，汽车出口同比继续大涨65%，相较于其他产品出口而言依旧十分景气，不过较去年年末100%左右的增速而言，依旧有所回落。而集成电路、船舶、纺织等产品出口则下滑超过20%。
不同行业出口景气程度差异巨大。这可能是导致单从媒体报道或者小范围调研看，对外贸订单体感差异、分歧十分剧烈的原因之一。
图3、1-2月主要商品出口金额同比增速（%）
02
海外经济短期企稳，全球供应链迅速正常化
对于当前网络上一些自媒体，大幅渲染“外贸崩溃”的悲观情绪，我们认为是不负责任，也是后知后觉的。实际上，去年下半年以来，我国出口增速便持续放缓。这一方面，由于海外主要经济体需求的持续回落；另一方面，则是海外供应链的持续修复，我国出口的供应链红利正在逐步消失。
但年初以来，这两方面因素均有朝着有利于我们出口改善的方向改变，我们应该对未来更加乐观一些。
图4、出口金额累计同比与全球制造业PMI
需求方面，海外经济景气度，年初以来正在逐步改善。2月，全球制造业PMI重回50%的枯荣线。欧盟和英国制造业PMI，自今年1月份以来出现回升。2月，美国制造业PMI也小幅回升；就业、消费数据维持强劲，超出市场预期。主要发达国家经济表现出较强的韧性。
图5、各国制造业PMI走势
相应的，我们可以看到，韩国进出口增速有改善迹象。2月，韩国出口同比下降7.5%，跌幅较上月收窄9.1个百分点；进口同比增速则由1月的-2.8%，转为+3.6%。
图6、韩国出口以及进口同比增速
另外，我国PMI新出口订单也出现持续回升。2月份，PMI新出口订单指数为52.4%，较上月大幅提升6.3个百分点，时隔一年左右，重回扩张区间，呈现出持续修复态势。这表明未来一段时间内，我国出口会得到有力支撑。
供给替代方面，全球供应链压力迅速改善，恢复正常。也就是说，未来，海外供给对我国出口的替代，也基本接近尾声。2月份，纽约联储全球供应链压力指数(GSCPI)由1月的0.95迅速回落至-0.26，显示当前全球供应链情况已经恢复正常。
图7、2月全球供应链压力指数已，回落至正常区间范围
俄乌冲突对能源价格的影响也基本消退。布油在俄乌冲突前为90美元/桶，最高涨至月140美元/桶。去年6月份以来价格持续回落，当前约为80美元/桶。德国天然气价格，由俄乌冲突前的30美元/百万英热，最高涨至约70美元/百万英热。今年1月份，已回落至20美元/百万英热。
图8、德国天然气和IPE布油价格
03
短期看，供应链转移的影响并不显著
大家对出口不看好，另外一个担忧是，国际政治格局剧烈变化，将导致供应链大规模的转移至海外。但实际上，供应链转移的情况一直存在，对我国短期出口波动的解释力度有限。
可以看到，自2018年贸易战以来，美国便在持续与中国脱钩。美国进口份额中，中国占比由2018年的21%左右下滑到2022年的16.5%左右。相应的，美国将更多的订单转移到了亚洲其他国家。可以看到，亚洲其他国家占美国出口份额比重，由2018年的11%，升至2022年的15.7%。
图9、中国占美国进口份额持续下滑
其中，越南确实如传闻中，受益最为显著。2018到2022年间，越南对美出口规模增长近1.6倍，而我国对美出口规模基本维持不变。
图10、中国、越南对美出口指数（2013=1）
但从整体出口看，同一时期，中国、越南对外出口增长并没有巨大的差别。2018-2022年间，中国对外出口增长44.5%，而越南出口增长52%。考虑到中国出口规模是越南的近10倍，中国出口的增长，实际上更为惊人和不易。
图11、中国、越南出口规模指数（2018=100）
同时，2018年以来，我国出口占全球的份额持续上台阶，累计提升近1个百分点。2022年，中国全年出口达到3.594万亿美元，较上年增长7%，也远超市场预期。相当于2022年世界第二名美国和第三名德国之和。
图12、中国、美国和德国出口规模
另外，海外供应链想要从中国转移，也并非易事。以苹果为例，去年以来，苹果正在转移供应链的消息便络绎不绝。但苹果真的能够彻底摆脱中国供应链吗？恐怕短期内仍十分困难。苹果各类产品对中国依赖度均超90%。
苹果押宝的印度制造，也屡屡受挫。早在2020年，苹果代工厂之一的纬创在印度的工厂，便由于员工薪酬问题，导致员工暴力破坏生产线，偷窃数千台iPhone。近期，外媒又爆出iPhone14在印度的良率仅有五成，又给苹果“印度制造”的计划雪上加霜。
综合来看：
1）当前我国出口依旧偏弱。无论从整体还是，商品分类看，出口负增长是普遍存在的。这是有海外需求退潮，经济进入下行周期所决定的。
2）但对于部分媒体、调研等结果需要综合判断。从数据看，当前由于不同行业出口景气程度存在较大的差异，一些行业确实面临较为严峻的压力。但整体来看，我国出口整体上依旧有韧性。
3）对于未来的出口情况，我们可以更乐观一些。年初以来，我们看到一些利好出口的因素，包括海外需求的企稳，以及全球供应链迅速修复下，对我国出口替代也接近尾声。这些均有利于我国出口的企稳回升。
4）对于供应链转移问题，我们应该积极看待。短期看，供应链转移并非易事，对我国出口影响有限。中长期看，供应链转移是经济的自然规律，我们应当积极进行产业链的升级和重新布局，以应对经济环境的改变。
经济周期动态追踪系列之：
①通缩以来，鹰派们可能正在裸泳；
㊳稳中向好的趋势进一步强化
