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上周五欧洲央行的监管者开会认为,欧元区的银行没有任何传染风险。市场可不这么认为。
目前,有关欧洲银行业的负面报道还都集中在瑞士,但信贷市场并没有放过德国最大商业银行德意志银行(德银)。彭博宏观策略师Simon White发现,欧洲银行之中,五年期信用违约互换(CDS)单日波动最大的就是德银,利差扩大的幅度甚至超过了瑞银。
本周一,在上周末官宣收购瑞信后,瑞银的股价开盘即跌超8%,早盘跌幅一度达到16%,此后持续回升,午盘转涨,收涨约1.3%。但瑞银的CDS并未同步反弹。
过去一个月,德银的CDS增扩幅度几乎和瑞银相当。不过,德银可没有像瑞银那样,得在政府撮合下,背上5750亿美元资产的瑞信这个包袱。
过去十年大部分时间,德意志银行的收入都在下降,该银行的治理也面临问题,比如德国银行监管机构 BaFin 就其指责该行的洗钱管控不力。但过去两年,德银的收入和盈利能力有所改善。
Simon White指出,在始于去年夏季的这波欧洲银行股反弹中,德银的表现落后,而该行的市净率仍处于低位。相比2008年,德银的传染风险小得多,可并非毫无风险。
而且,传染也不是一直完全符合逻辑的。瑞信的一级资本比率还高于德银,不也出了事?
White认为,应该观察CDS利差,看看有没有压力在传播,以及传播到哪里。