基金行业擅长造星，更擅长遗忘，流量赋予一个人的东西往往就像流星一般短暂，不论是盛名，还是非议。

比如今年2月，当对冲基金Top Ace在时隔6年之后再一次向SEC披露13F文件，宣示着这家注册了十年的基金美股持仓终于回到1亿美元以上的时候，已经很少有人再愿意讨论关于它的一切了。

(资料图片)

哪怕，Top Ace的创始人是那个在公募任职期间，创造年化收益历史记录的王亚伟。

2005到2012年间，王亚伟凭着资本注入、买壳、收购重组三板斧，以年化49%的业绩，成为当之无愧的公募第一人，其代表作华夏大盘精选，7年间为持有人创造了11倍收益。

2012年奔私后，王亚伟颇具「走出去」的野心，不仅在内地注册了私募基金管理人——千合资本，还和曾就职于德银证券的张永康一起，在香港成立了对冲基金Top Ace。公司名称直译为顶级王牌，这既是王亚伟此前十多年公募生涯的真实写照，想必也是王亚伟对未来驰骋美股的美好期许。

但业绩的不温不火，规模的高开平走，让王亚伟逐渐远离了基金圈最热闹的地带，即便赴美抄底「挖煤炼钢」，也没有激起水花。

如果看这份13F的持股名单，Top Ace的品味其实五花八门，从电子烟雾芯科技到拼多多，从散户概念股GME到贾老板的法拉第未来。但前六大持仓全部属于材料与能源行业，具体说来，是3家煤炭公司，2家钢铁公司，1家铝业公司。

但实际上，王亚伟早在2015年11月便卸任了Top Ace的负责人职务，带着Top Ace重返美股征程的人，早就已经不再是他。

那么，这些年，这张「顶级王牌」究竟遭遇了些什么呢？

01

物是人非的「顶级王牌」

王亚伟的美股首秀是在2015年。

2015年初，Top Ace首次在SEC披露13F文件。据文件显示，截至2014年年底，其持仓基本都是中概股，其中仓位最重的是凤凰新媒体（FENG，1600万美元）和世纪互联（VNET，1500万美元）。

2015年二季度，Top Ace买入43万份携程（TCOM）的看涨期权，以6月30日的收盘价计算，43万股携程市值3122万美元，一举成为Top Ace第一大重仓。

整体而言，王亚伟的美股初体验并没选择高举高打，持仓规模始终在1亿美元附近徘徊，持股15-20支。标的选择也是从熟悉的中概股下手，难说有什么特别之处。

而2015年的美股，可以说是金融危机以来最没有牛气的牛市。美联储从年初开始就不断高喊狼来了，10年不加息的资本市场蜜月期眼看就要过去。在美联储随时开启加息这柄达摩克里斯之剑下，三大指数中，除纳斯达克全年收涨8%，标普500和道琼斯均在年线上收了一个绿十字。

但是死气沉沉的指数下，是个股与板块间剧烈的分化。用A股的语言说，叫结构性牛市。其中，科技股领涨全市场，奈飞、亚马逊、Alphabet均表现抢眼[1]。受此带动，中概互联网指数（KWEB）全年涨幅超过12%。

尴尬的是，在中概股牛市中买了中概股的王亚伟，却并没有赚到钱。

三大重仓股中，大股东为凤凰卫视的凤凰新媒体是凤凰网的母公司，属于传媒公司，并没有享受到这波科技股的溢价。全年累计下跌28.1%。

仓位最重，并且是利用期权上了杠杆的携程是2015年的大牛股，全年涨幅超过103%。但是二季度追高介入、三季度平仓的王亚伟，却只勉勉强强保住了本金。更扎心的是，Top Ace三季度平仓后，携程旋即在四季度开启了翻倍之旅。

三大重仓股中唯一在2015年浮盈的世纪互联，也因为没有及时止盈，在后续的2016年全面转为巨幅亏损。下次解套，要等到4年后的新冠爆发。

王亚伟的美股之旅自此草草收场。

Top Ace是一家注册在香港的对冲基金，在香港从事证券活动的机构和个人都要受到香港证监会（SFC）的监管。SFC资料显示，2015年10月8日钟兆华以代表人身份（Representative，Rep）加入Top Ace，随后在10月13日转为负责人（Responsible Officer，RO）。钟兆华是美林股票研究员出身，加入Top Ace前曾于摩根士丹利亚洲有限公司等多家企业任职高层[2][3]。

2015年11月26日，王亚伟正式从Top Ace卸任。SFC的数据显示，王亚伟的持牌有效期自2015年11月26日已经终止，根据香港相关机构人士的说法，这就意味着，从合规角度出发，Top Ace的任何投资都不是王亚伟在做了。

2017年2月，Top Ace披露其2016年底的美股持仓规模在8500万美元左右，之后便不再主动披露持仓。直到今年2月，按照SEC规定，持仓市值1亿美元以上的机构必须披露13F文件，Top Ace才重新回到公众的视野里。

回得来的，是Top Ace的规模。回不来的，是王亚伟的传奇。

02

「王亚伟概念股」的消失

奔私之初的王亚伟，是一个典型的处在职业高光时刻的基金经理。

2012年10月，王亚伟成立千合资本。在没有任何公开露面和路演的情况下，仅凭一哥光环，千合资本首支产品「昀沣」就一举打破私募界三项纪录。

1）认购门槛最高：招行渠道2000万起买，且投资于该产品的资金不得超过个人资产的20%。身家不到1亿的「小型高净值」，只能另寻他处。

2）费率最高：2.5%的固定费率加上20%的超额，比常规的「2+20」还要多收0.5个点的固定费率。

3）首募金额最高：尽管认购门槛和管理费都不低，「昀沣」依然轻松首募20亿，刷新了阳光私募单只产品的发行纪录[4]。

募资，只是当时王亚伟所有号召力的一个剪影。

王亚伟任职华夏基金期间，股民们曾为他发明过一个新词，「王亚伟概念股」。由于其总能精准押中重组股，每当他管理的基金公布季度持仓，总会引来众多股民跟风买入。以至于发展到，只要传出王亚伟去调研的消息，相关股票就先涨为敬。

这个现象一直延续到千合资本时期。

2013年7月30日，兰州黄河披露半年报，营收同比增长13.27%，净利润同比增长2.98%。在GDP增速都还有7.7%的2013年，这份半年报连马马虎虎都算不上。而就是凭着这份半年报，兰州黄河在接下来的7个交易日里涨了35%。

无独有偶，同样的情况也在和晶科技上演。7月31日，和晶科技披露半年报，净利润同比减少4.9%。业绩潦草外，5、6月份曾因重组事项短暂停牌的和晶科技，在7月初复牌后，还因为重组搁浅、募投项目进展缓慢等原因，股价一度大幅下挫[5]。但所有这些利空因素，都没能阻止公告发布后的连续三个涨停板。

股价飙涨的背后，是「王亚伟」这块金字招牌的力量。两份平平无奇的半年报里，唯一相同的亮点，就是十大流通股股东里，那闪闪发光的「昀沣」两个大字。

追逐「王亚伟概念股」的股民们赚没赚到钱不好说，但是王亚伟肯定赚到了。仅一个季度后，「昀沣」便从两支股票的十大流通股股东中消失，完成清仓式减持。10月23日三季报公布次日，兰州黄河直接跌停。和晶科技在三季报公布后的四个交易日里，累计跌了12%。

自此，「王亚伟概念股」开始逐渐褪去它的吸引法则，直到三聚环保之后，终于几近消失。

03

私募生涯的高开平走

王亚伟的千合资本并没给投资人带来太多惊喜。

虽然调门起得极高，但是随着爆炒重组股的年代逐渐远去，王亚伟再也没能复刻出公募时代的传奇。

2013年一季度，「昀沣」出现在三聚环保十大流通股股东名单中，并一举凭借1930万股位列第一。在接下来的几年时间里，这笔投资一直是千合资本自下而上精选成长股能力的有力注脚。

由于契合煤化工转型升级的时代背景，三聚环保包括脱硫催化剂、脱硫净化剂在内的主营产品产销两旺，扣非净利润连续3年100%增长。

独具慧眼的王亚伟，赶在公司业绩起飞之前，建好了底仓。

等到股价顶点的2017年一季度时，王亚伟通过「昀沣」、「昀沣3号」等基金，至少持有3500万股三聚环保，以当时的股价计算，市值超过21亿，几乎是千合资本管理规模的十分之一。

大部分时候，人们很难苛求基金经理能够精准逃顶。但诡异的是，2018年一季度，三聚环保年报利润落在业绩预告下沿，王亚伟没有选择减持；同年二季度，三聚环保业绩严重下滑，绝大多数券商选择不再覆盖，王亚伟没有选择减持；三季度，三聚环保深陷关联交易风波，王亚伟依旧没有选择减持。

就这样一直扛到了2019年二季度，王亚伟才开始小幅减仓，并最终在股价已经跌回地板的2020年二季度退出了前十大流通股股东。7年持股，黄粱一梦。

这趟过山车，既视感实在是太强了。

千合资本的大多数基金都不向第三方平台披露数据。在千合资本选择公开业绩的产品中，由王亚伟管理，并且数据更新较及时的只有「云豹三号」。自2017年11月成立至今，「云豹三号」收益率为45%。

而同期偏股公募基金指数的收益率是47%。

打不过「1.5+0」的公募，投资人怎么会甘心继续交「2.5+20」的私募管理费？

继「王亚伟概念股」的消失之后，是王亚伟传奇业绩的消失，最终，王亚伟的募资号召力也消失了。

千合资本从巅峰时期的300亿[7]，到2022年三季度跌破百亿，规模缩水超过三分之二。2021年，由于没有规模，发展受阻，一度被传为王亚伟接班人的崔同魁出走千合，加入了盘京投资[8]。这一年年末，崔同魁在盘京投资的新产品，募了35亿，甚至在一些渠道上直接在放号后被秒杀[9]。

04

尾声

今年2月，随着去年底今年初的反弹，千合资本重回百亿规模，重新成为113家百亿私募的其中之一。

奔私10年有余，从公募第一人到私募前100，尽管仍是幸存者，但当今天人们在回答「谁是中国最会做投资的基金经理」，几乎不再提起王亚伟的名字时，那个曾经的传奇就烂尾了。

今天，上一轮牛市里成为新「一哥」、「一姐」的基金经理们又在承受着人们相似的失望。这种不满足和不满意，可以归因到人们把过去的收益率不合理地线性外推了，但即便专业如基金经理，又有多少人做出了激流勇退的选择呢？