当前报道:央行会持续降息吗?
腾讯网 2023-06-22 07:25:10

中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布,6月22日1年期LPR(贷款市场报价利率)下调10个基点,降到3.55%,5年期以上LPR下调10个基点,降到4.2%。这次降息意味着,央行重启逆周期调节,可能打开新一轮降息通道。”


(资料图)

上一次降息还是去年的8月份,之后市场一直期盼降息,但LPR连续9个月按兵不动。6月份终于降息了。这次降息,意味着市场利率正式下降,也意味着央行今年开始重启逆周期调节。

央行为什么重启逆周期调节?

原因在之前的直播中我讲了。今年一季度,中国经济复苏,尤其是消费、服务业反弹,房地产还在3月份出现了“小阳春”,但是进入4月和5月,各项复苏明显回落,PPI快速下跌,企业利润下降,政府财政收入下降;同时CPI降了2个百分点左右,而政策性利率没有下降,相当于反向加息,市场真实利率更高,实际偿债负担更重,债务风险,尤其是大量借新债还旧债的城投债风险就上升了。

这个时候,宏观经济政策就要改变了。前5个月,央行没有再提逆周期调节,而是说跨周期调节,到了6月份,央行重启逆周期调节。

这次降息有些被动,可能想缓解两个问题:

一是降低实际偿债负担,遏制城投债净融资的恶化,避免“债务-通缩螺旋”。

二是降低融资成本,提高投资信心,推动银行空转的资金流入市场。

到这里,我提出一个观点:债务将决定货币政策的走势。

为什么说债务将决定货币政策的走势?

逻辑上是这样的,当债务逼近极限,借新还旧比例非常高时,投资和消费自然很低迷,经济将出现通缩,真实利率反升,实际债务负担加重,地方政府的专项债、城投债负担加重,家庭的存量房贷负担加重,银行的债务负担也加重,大量资金滞存在银行,银行负债端不堪重负,不得不降低存款利率,最终央行被迫降息来降低各个部门的负债负担。

实际上,我是用欧文·费雪的债务-通缩螺旋来解释为什么降息。我将这套逻辑概括为债务-通缩-降息陷阱。债务-通缩-降息陷阱牵引着未来货币政策的走势。

所以,庞大的债务规模决定了未来利率中枢下行。6月降息只是一个开始,正式开启新一轮降息周期。

那么,央行具体怎么操作?如何实施逆周期调节?

接下来,我科普一下央行的货币政策操作方式,看看利率走廊是怎么影响市场利率的。

通常,商业银行吸收资金一般有这么几个渠道:一是向储户吸收存款,二是向同业银行进行短期拆借,三是向中央银行贷款。向中央银行贷款是重要的资金来源,原因是储蓄的资金和同业银行的资金,根本上来自央行发行的基础货币。

所以,央行可以控制对商业银行贷款利率来影响商业银行的资金成本,进而影响商业银行的市场贷款利率。央行对商业银行的贷款利率,这个贷款我们叫基础货币,贷款的利率叫政策利率。

也就是说,央行可以通过调整政策利率来影响市场利率。这个过程我们称之为利率走廊。我在上周的直播中讲过,央行下调逆回购利率,接着就下调中期借贷便利(MLF)操作利率,然后我预测20号贷款市场报价利率,也就是LPR下调。

为什么我会这样预测呢?就是根据利率走廊来预测的。在中国,中期借贷便利(MLF)操作利率就是政策利率,LPR是贷款市场报价利率。央行下调中期借贷便利(MLF)操作利率,推动LPR利率下调。

接下来,我们对比一下中国人民银行和美联储之间的不同操作。

欧美国家的利率市场化程度比较高,央行不能通过行政命令的方式确定市场利率。怎么办?

美联储有几种办法来调节货币供应量和市场利率,其中最常用的就是公开市场操作和联邦基金利率。

所谓公开市场操作,就是在债券市场上购买债券或卖出债券,大规模购买债务叫量化宽松,大规模卖出债券叫量化紧缩。这个操作有一个特点是覆水难收。量化宽松很容易做到,大规模购债投放美元,但是量化紧缩力度往往非常有限。疫情宽松期间,美联储量化宽松投放了几万亿美元,过去一年美联储量化紧缩,只收回了几千亿美元。

另外一个常用工具就是调整联邦基金利率。

什么是联邦基金利率?联邦基金利率就是商业银行向美联储拆借资金的利率,一般是短期利率。商业银行经常向同业银行拆借资金,而美联储就是最大的拆借对象。

换句话来说,美联储在短期的拆借市场上掌握了定价权。一旦美联储上调或下调联邦基金利率,那么银行间的拆借利率就会上调或下调。如果联邦基金利率上调,那么商业银行的拆借成本也会上涨,那么商业银行就不得不提高市场贷款利率。这样,美联储就通过调整联邦基金利率达到了影响市场贷款利率的目的。

还有一点需要理解的是预期管理的作用和反作用。美联储一旦宣布或暗示联邦基金利率上调时,市场就会预期流动性将减少,银行可能会主动提高市场贷款利率。

说完美联储,我们看中国央行是怎么操作的。

中国的利率不是完全自由利率,中国央行对利率的调节更加直接,工具也更多样。

主要有哪些工具?中国央行的货币政策工具包括公开市场操作、存款准备金率、政策利率、结构性货币工具等。这里,我主要讲政策利率和结构性货币工具。

跟美联储类似,中国央行也会通过调整政策利率来调节市场利率。但是,中国的政策利率比美联储多一些。中国政策利率包括常备借贷便利利率、中期借贷便利操作利率、抵押补充贷款利率、再贷款再贴现利率。

贷款规模最大的是中期借贷便利操作利率、抵押补充贷款利率、再贷款再贴现利率。再贷款再贴现和抵押补充贷款都是结构性工具,我一会儿讲。

我们重点看,中期借贷便利。中期借贷便利是长期利率,贷款规模占比最大,目前达到31%左右。央行通过控制中期借贷便利操作利率来调节市场利率。这个跟美联储有很大的不同,美联储控制的是短期的联邦基金利率,类似于中国的银行间拆借利率(Shibor)。但是,中国央行主要控制长期的中期借贷便利操作利率。

你看,美联储因为控制着联邦基金利率,美国的银行间隔夜拆借利率波动很小,中国央行主要控制长期利率,银行间隔夜拆借利率的波动率明显高于美国和欧洲国家。

我们看央行的利率走廊是怎么走的。央行上调或下调中期借贷便利操作利率,那么贷款市场报价利率也就是LPR也会下降。

但是,需要注意的是,LPR还不是市场贷款利率,是市场贷款报价利率。美国的利率走廊没有LPR这一层,美联储控制联邦基金利率,接下来就是商业银行的市场利率,中国的利率走廊多了一层LPR。那么,LPR是怎么来的呢?

LPR,由中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布。全国银行间同业拆借中心召集工商银行、建设银行等18家银行来报价。这18家银行怎么报价呢?他们一般在中期借贷便利操作利率的基础上加点形成LPR。换句话来说,中期借贷便利操作利率决定了商业银行的资金成本,当中期借贷便利操作利率变动时,商业银行的LPR通常也跟着变动。

利率走廊的最后就是市场贷款利率,商业银行在LPR的基础上加点最后形成市场贷款利率。正常情况下,首套房个人按揭贷款利率在5年期以上LPR基础上加30个基点。现在5年期以上LPR下降10个基点降到4.2%,那么首套房个人按揭贷款利率也会下降10个基点,大概在4.5%左右。

如果按100万、30年贷款、等额本息来算,LPR下调10个基点,月供只减少58元,看起来有点杯水车薪的意思。

所以,很多人认为,央行降10个基点利息不顶用,接下来还会不会继续降息?

接下来一个阶段,债务尤其是地方债,将决定货币政策的走势,成为牵引中国宏观经济走向的一条重要主线。通过降低利率来稀释债务、避免债务风险爆发,这可能是未来货币政策一个很重要的任务。

基于这个判断,我认为,下一个阶段的货币政策继续实施逆周期调节,可能有两个趋势:

第一,6月份是周期性货币政策的拐点,这次降息可能打开新一轮的降息周期,下半年还有一次降息的可能。到明年,如果美联储降息,中国也会加速加降息。

第二,中国还可能会加大结构性货币工具的使用,货币政策准财政化的趋势增强。

中国央行对货币的控制要比美联储更强、工具更多,中国央行的逆周期调节,不仅是降息,还会使用更多的货币工具。

什么货币工具?主要是结构性货币工具。2008年金融危机后,中国央行创设了一系列的结构性货币工具。什么是结构性货币工具?

结构性货币工具主要是针对某个行业、某个领域提供的专项再贷款,比如对农业、科技创新、交通物流、设备更新改造、房地产和棚改等领域的专项再贷款。这个货币政策就有准财政特点。

2014年设立的抵押补充贷款,主要针对的是棚改货币化的贷款,现在贷款余额还有3万多亿。疫情这三年设立了一些阶段性的结构性货币工具。到今年3月份,结构性货币工具余额达到6.8万亿。

今年一季度,央行的思路是跨周期调节,不是逆周期,试图控制结构性货币工具,但是接下来进入逆周期调节,估计还会加大结构性货币工具的投放,可能针对新科技、新基建、新制造领域加大货币投放。房地产不确定,保交楼的专项借款可能还有,抵押补充贷款可能会适当增加,但是不会大规模增加。

最后就是城投债,以后可能会有专项的货币工具进行输血、施救。

总结起来,降息只是一个开始,债务决定着未来利率中枢下行。

当前报道:央行会持续降息吗?

2023-06-22 07:25:10

地产亏麻了,华联控股却连赚14年,资本新锐掌舵再转型?股价异动

2023-06-22 07:16:16

拧干赛象科技:“空客维保商”年报被问询,实控人曾与徐翔套现25亿-全球视讯

2023-06-22 07:08:37

军民心连心,炸死精

2023-06-22 07:00:50

【焦点热闻】经济日报金观平:找准资源型地区转型发展路径

2023-06-22 06:53:50

最大海上油田产量超5亿吨

2023-06-22 06:39:21

世界新资讯:文化消费渐行渐暖

2023-06-22 06:30:47

给虚假探店戴上“紧箍”-全球今热点

2023-06-22 06:38:10

全球热资讯!这个端午假期 沪上年轻人赶集去了

2023-06-22 06:34:45

最新:万绮雯个人简介(万绮雯个人资料)

2023-06-22 06:22:42

当前滚动:养老保险交多少年可以领取退休金(养老保险交多少年可以不交)

2023-06-22 06:12:22

sherry(sher)-焦点报道

2023-06-22 06:05:29

环球今日讯!dnf切换频道就掉线怎么解决(dnf换频道掉线怎么解决)

2023-06-22 06:27:56

上海长宁区邮编200051(上海长宁区邮编)

2023-06-22 06:24:00

环球热门:付费会员店激战长三角!Costco浙江首店卖十几万元劳力士,山姆打起价格战

2023-06-22 06:19:15

赛力斯反击战:左手华为、右手比亚迪,下一步路在何方?|每日焦点

2023-06-22 06:23:13

焦点热门:“做一单亏一单”,极兔速递能否“卷出”快递新江湖?

2023-06-22 06:13:47

当前速读:输血79亿!中东巨鳄看上蔚来

2023-06-22 06:17:38

A股 “好前夫”!持股不足40亿元,却给前妻32亿“分手费”

2023-06-22 06:09:59

过不过端午,打什么要紧

2023-06-22 06:04:31

每日头条!笔记本也开卷!惠普战66五代暴降至3649元

2023-06-22 05:57:13

每日快报!股票行情快报:汤臣倍健(300146)6月21日主力资金净买入404.12万元

2023-06-22 05:35:45

环球观热点:券商分析师今年逆势扩军 12家研究所人数均超百人

2023-06-22 05:51:56

“首店经济”正升温 商圈迎“流量密码”|动态焦点

2023-06-22 05:39:33

osu音乐游戏怎么玩(osu音乐游戏) 热门看点

2023-06-22 04:39:39

二战风云2怎么提升部队编制人数 二战风云2提升部队编制人数方法_环球快播

2023-06-22 04:43:32

雨淋阀工作原理(雨淋阀)

2023-06-22 04:00:51

雷倩语中评:美方不支持台独 民进党被出卖 全球快讯

2023-06-22 01:42:30

全球动态:在中国卖了 20 个亿的“减肥神药”,将被官方认定

2023-06-22 01:50:01

中南大学湘雅医院附一官网_湘雅医院附一官网-微速讯

2023-06-22 01:11:53

国际绿色零碳节圆满落幕,箭牌家居荣获绿色智造奖,助力“双碳”加速度

2023-06-21 23:54:23

全球快报:㺯国禁忌第四部全集(二号首长第四部全集)

2023-06-21 23:23:43

鸡油的功效与作用(鸡油的作用)

2023-06-21 23:27:43

非晶体熔化的特点(非晶体) 每日热点

2023-06-21 23:13:46

陋室铭原文及赏析(陋室铭赏析)

2023-06-21 23:22:30

震撼的意思解释(震撼的意思)

2023-06-21 23:27:43

刚刚,卖家具给老外的郑州小伙拿下IPO

2023-06-21 23:19:46

闪崩!拜登一句话,最强风口大跳水!私募大V微博隔空大战!原因是……

2023-06-21 23:12:55

蔡徐坤代言的啤酒,利润暴涨70倍_视讯

2023-06-21 23:22:27

什么样的密码容易被破解?600万被窃密码中超29%少于12个字符

2023-06-21 23:18:01

李亦非演过哪些电视剧_李亦非

2023-06-21 23:06:47

朗文出版社(关于朗文出版社介绍)

2023-06-21 22:54:33

土豆咋做才好吃,要咸香一点的?

2023-06-21 22:54:52

合康新能拟向美的集团定增募资14.73亿元

2023-06-21 22:46:19

国瓷材料:国瓷赛创新产品半导体制冷片已小批量供应部分下游客户|全球速看

2023-06-21 22:34:37

2023广汽科技日将亮相全球首款乘用车氨发动机

2023-06-21 22:32:16

三羊马:发行可转债申请获深交所上市委审核通过

2023-06-21 22:51:16

临港集团董事长袁国华:“常熟绿洲芯城”是临港集团继大丰园区之后又一大战略落子

2023-06-21 22:49:40

有龙江剧、演唱会 端午“粽”头戏来啦|快看

2023-06-21 22:12:52

高考生 我省各批次录取日程安排发布 当前热闻

2023-06-21 22:25:49

消费满减、家电换新 我省开启惠民行动

2023-06-21 22:12:49

亚太经合组织专题研讨会在哈召开 世界热门

2023-06-21 22:22:09

迪亚士是哪国人(迪亚士) 焦点消息

2023-06-21 22:22:08

迪亚士航海路线图(迪亚士)_播报

2023-06-21 22:14:42

速读:偏旁部首撇折怎么写(撇折怎么写)

2023-06-21 22:17:38

《爱在九霄云外》大结局(爱在九霄云外)|天天聚看点

2023-06-21 22:09:17

焦点信息:电脑不能复制粘贴了怎么回事(电脑不能复制和粘贴 怎么办)

2023-06-21 22:17:25

重庆首富又收获了一家百亿上市公司-全球微动态

2023-06-21 22:14:23

焦点热议:中东土豪,正疯狂投资中国新造车

2023-06-21 22:13:38

沪指连跌三日失守3200点 耐心等待大盘企稳后再操作 当前热文

2023-06-21 22:07:02

能否套利?民营银行大额存单利率高达4.2%,与大行消费贷存明显利差,专家:并不现实

2023-06-21 22:13:46

中国光伏高管德国被抓原因曝光:开发非法系统逃避反倾销税

2023-06-21 22:04:42

关于唐朝的电视剧女主回娘家 关于唐朝的电视剧

2023-06-21 22:02:40

【全球聚看点】普元信息:总经理、财务总监、董秘等高管拟合计减持不超1.53%公司股份

2023-06-21 22:03:34

诗书画端午|诗画酬习俗,书写传经典|全球热消息

2023-06-21 21:54:26

【天天时快讯】中船重工龙江广瀚拟收购MAN ES燃气轮机业务

2023-06-21 21:53:34

杰瑞股份:终止境外发行全球存托凭证事项_要闻速递

2023-06-21 21:48:45

科大国创:拟转让控股子公司国创智能部分股权 热资讯

2023-06-21 21:53:12

能链智电控股收购香港光电正式完成交割

2023-06-21 21:57:03

京东养车与中国石油北京销售公司达成汽服项目合作 打造双品牌标杆门店 助推行业高质量发展

2023-06-21 21:55:38

美股开盘:三大股指小幅低开 “蔚小理”逆市高开 环球今头条

2023-06-21 21:47:06

世界信息:海天瑞声拟定增募资不超7.9亿元 投向AI大模型训练数据集建设等项目

2023-06-21 21:41:14

环球观天下!郑中设计:公司部分设计师已尝试使用AI绘画工具

2023-06-21 21:41:40

川渝供电公司共护国家重要能源输送通道“健康”度夏|世界滚动

2023-06-21 21:36:03

漳州发展:太阳海缆东山项目预计8月正式投产 全球微头条

2023-06-21 21:29:23

热点聚焦:重庆东站房建工程预计10月底完成主体结构封顶

2023-06-21 21:31:39

岳阳:端午节期间水情趋势预测

2023-06-21 21:38:43

全方位助力“双碳”目标,扬子江药业集团走出绿色高质量发展之路-天天观点

2023-06-21 21:25:34

哈曼与京东加强战略合作,共谱音频消费新时代

2023-06-21 21:21:43

房山居民今天有一堆好消息!涉及交通、教育、医疗——

2023-06-21 21:20:54

前仆后继怎么读拼音(前仆后继的读音)

2023-06-21 21:24:55

焦点速读:千分之一符号是0.001吗(千分之一符号)

2023-06-21 21:04:27

弥子瑕和卫灵公给我们的启示(弥子瑕和卫灵公)-天天观察

2023-06-21 21:08:51

洛克王国富贵呱呱怎么修炼(富贵呱呱怎么修炼)

2023-06-21 21:11:24

山东机场吞吐量排名(山东机场) 即时

2023-06-21 21:19:32

中东金主斥资11亿美元入股蔚来 腾讯套现3.6亿美元后顺势退位|焦点关注

2023-06-21 21:20:04

崩了,A股“败”在富婆石榴裙下!身价超60亿富婆凭发威,一己之力浇灭AI火热行情,牛股集体拍“毕业照”

2023-06-21 21:13:46

天天速读:公募基金离职潮!今年141名基金经理卷铺盖走人,留下的烂摊子何人来接?

2023-06-21 21:20:10

观速讯丨华为AI新布局:盘古大模型7月将有重大升级

2023-06-21 21:06:56

每日看点!浪潮信息:控股股东及其一致行动人持股比例下降7.09%

2023-06-21 20:50:17

天元智能6月29日上交所首发上会 拟募资5.49亿元

2023-06-21 20:59:13

索宝股份6月29日上交所首发上会 拟募资5.55亿元 今日快看

2023-06-21 20:52:33

博隆技术6月29日上交所首发上会 拟募资10.06亿元

2023-06-21 20:50:50

浙江雅虎6月30日深交所首发上会 拟募资3.31亿元

2023-06-21 21:00:25

全球观点:蓝月亮618多平台占据榜首 创新产品热销凸显增长动力

2023-06-21 20:48:06

快讯:证监会同意威马农机、三态股份创业板IPO注册

2023-06-21 20:59:02

证监会同意华勤技术沪市主板IPO注册

2023-06-21 20:43:31

高温天气来袭 今年618空调“卖爆”了

2023-06-21 20:43:55

2023年A股生物质发电上市公司龙头股票一览(2023/6/21)|当前热文

2023-06-21 20:51:11

绿康生化:拟定增募资不超13亿元 热门

2023-06-21 20:44:31