来源丨创业邦（ID：ichuangyebang）
作者丨潘磊
编辑丨海腰
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图源丨何小鹏微博
“我期待大和小的携手，将最好的技术，最好的产品，最好的品牌带到全球”。
在大众汽车集团官宣与小鹏汽车的合作消息后，何小鹏说他和贝瑞德（Ralf Brandstätter）拍了很久的合照，终于能放出来了。
贝瑞德是大众汽车集团（中国）董事长兼CEO。
7月26日晚间，大众汽车发布了关于与小鹏汽车达成合作的消息，刷屏全网。
具体合作内容为，大众将和小鹏合作，共同开发两款大众汽车品牌的电动车型，并于2026年投放市场。
另外，大众将向小鹏增资约7亿美元，以每ADS 15美元价格收购小鹏汽车约4.99%股权，并在小鹏汽车董事会获得一个观察员席位。
这让何小鹏盖不住地开心。
在过去的几年中，一直流传着传统车企巨头和“造车新势力”之间的联姻猜想，现在何小鹏成了第一个吃螃蟹的那个人。
多位投资人士也认为，这一把操作属于双赢，但小鹏大赚特赚。
“小鹏的获利更直接。”一位供职于某顶级投资机构的投资人士称，“其想象空间已经不亚于理想和蔚来”。
资本市场的反应也很“直接”——美股开盘后小鹏汽车股价一度飙涨40%，收盘涨幅26.7%，总市值为168.5亿美元。
股价的剧烈反应，在某种程度上意味着，投资者也认为这次合作是小鹏捡到了宝，所以他们疯狂做多。
图源：雪球网截图
各取所需
如果以昨天美股收盘价19.46美元/股计算，大众汽车的投资已经获利颇丰。
但投资人士普遍认为，小鹏受益更多。
“客观讲小鹏获利大。”一位来自某一线投资机构的投资人士表示，毕竟双方体量不一样。
但他同时指出，大众投资7亿美元在小鹏占股4.99%又很“微妙”。
“感觉就是双方合作了，但又没有完全互信”。
该人士称，小鹏汽车的“不信任感”似乎更多一些，“小鹏需要钱，但又觉得自己还有机会，所以不想让大众占股太多”。
而对于大众来说，肯定是赌一把，能多占一些股份更好，不过最终没到5%，但关系不大，因为未来也方便灵活操作，“毕竟小鹏前面表现也不算好”。
他强调，拥有5%及以上股份可以决定很多与公司经营有关的事项。
在他看来，大众其实很从容，小鹏死了就死了，还有别的选项，以后甚至还可以拿自己投过小鹏作为一个有利筹码。
“不过对于小鹏来说，就只能守死5%的线了。”他说，总体上看各取所得，而且估值也不贵。
这个说法也得到了其他分析人士的认可。
招银国际研究部资深人士白毅阳表示，双方此次交易的估值，应该是参考了二级市场交易价格，并没有显著地折价或者溢价，“属于公允的交易”。
技术变现，改变小鹏估值逻辑？
关于和大众达成重磅合作，小鹏也很可能和国内一线机构进行了充分沟通。
一份未经证实的沟通记录显示，双方的合作模式是大众汽车基于小鹏G9的平台，打造2款B级SUV车型。
在这个过程中，小鹏提供平台和技术，大众负责工程研发、设计和制造。
小鹏方面称，双方有“强烈互补优势”——“我们是软硬件，大众是供应链和工程设计制造”。
负责沟通的小鹏汽车人士也表达了大众看上小鹏的原因。
“在我看来，中国整车厂拥有全栈自研公司非常少，我们是其中之一。所以能和大众合作，是对我们技术非常高的认可”。
该人士还提及，过去市场并没有给小鹏的技术进行太多估值。“我们一直认为自己的技术有很高价值”。
“技术变现一直是我们想实现的方向。这次把这个目标落地了。”参加交流的人士称，2024年开始进入技术服务收入时代，是小鹏技术变现的重要拐点。“量变到质变的节奏比我们想的早很多”。
在问答环节，技术变现被再次强调。
“本次合作战略价值非常大，很多（合作）领域都可以探讨。“前述人士称，“大众基于G9造车，会看我们的供应链。大众供应链降本，大家一起享受，小鹏的技术性降本也会分享给大众，技术服务的收入对我们估值的参考也有很大变化”。
“我们有很强的技术信仰，但是有谦卑的心态。战略合作就是互相学习共同进步的，通过合作能学到很多我们自己不会的地方。”该人士最后说道。
最像特斯拉
白毅阳也表示，小鹏目前在电动车平台和自动驾驶方面确实有不错的积累。
从披露的资料看，小鹏在过去几年攒下了不少与智能驾驶有关的家底。
今年4月16 日，小鹏发布 SEPA 2.0“扶摇”智能电动车平台，这让其具备了模块化造车能力，能够快速向市场投放产品。
此前在2019年，小鹏汽车第一个推出融合视觉感知的自动泊车。
从那时开始，小鹏被认为是国内“造车新势力”中，最像特斯拉的玩家。
特斯拉甚至还和小鹏打过官司，指责后者的员工“窃取”了特斯拉自动驾驶系统Autopilot的源代码。
这桩官司直到两年后的2021年才以和解终结。
2023年，小鹏的城市NGP首次覆盖了北上广深，并将在2024年覆盖200个城市。
这让小鹏汽车在智能辅助驾驶领域具备了显著的差异化优势。
现在和大众达成合作，表明小鹏在智能化领域的积淀正在获得回报。
白毅阳说，主要是大众确实急了，“相当于拿钱买了一个绑定关系”。
至于小鹏，他认为拿到钱后能够继续续命研发，同时还能变现一部分技术，“后面可能还会利用大众的供应链和渠道”。
“这的确属于双赢。”他强调。
熟悉国际车企并购的行业观察人士田永秋表示，每股15美元是3年前小鹏赴美IPO时的发行价。
“经过3年市场考验，小鹏股价最低6美元，最高74美元，市值也在50亿美元-600亿美元之间剧烈波动，目前基本稳定在100多亿美元。”他说，相比蔚来和理想，在自动驾驶领域遇冷的背景下，15美元这个价格其实基本反映了小鹏的实际价值。
他认为，大众在智能化方面折腾半天也没搞出个所以然，不如直接用小鹏的，可以补齐自己的短板。
另外，他也认为小鹏在这种交易中获利颇多。
“大众的实力摆在那儿，而且属于全面发展，只不过有短板科目，而小鹏属于单科优秀”。
