2月PMI指数简评:PMI指数超预期,经济扩张动能增强-当前热闻
腾讯网 2023-03-01 15:20:43

(光大银行金融市场部宏观研究员 周茂华)


(资料图)

事件:

2月制造业PMI指数52.6, 好于预期50.5,  前值50.1;

2月非制造业PMI指数56.3,好于预期54.1, 前值54.4。

2月综合PMI指数56.4, 前值:52.9

2月制造业PMI指数较1月进一步走高,连续第二个月处于扩张区域,反映2月制造业活动继续保持扩张,反映国内经济延续复苏态势,预示经济扩张动能在集聚。2月制造业PMI指数各项指标均有不同程度改善,生产和订单指标进一步改善,反映制造业市场供需同步复苏;其他,库存订单、供货配送指数、从业人员、企业经营预期等指标均有明显改善。

2月非制造业PMI指数扩张步伐进一步加快,其中,建筑业指数和服务业指数均进一步走高。反映非制造业商务活动活跃度明显加快。

综合看,2月国内经济活动恢复明显加快,供需景气度均有明显提升。结合1、2月PMI先行指标看,1季度经济增长环比将明显改善。从GDP季度与国内综合PMI指数走势相关性较强。

2月处于疫情高峰期和春节过后,国内复工复产、复商复市阶段,从PMI数据看,国内经济活动恢较市场预期略为加快,这可能与国内疫情高峰期及对经济影响与海外存差异,国内疫情高峰期历时相对短,影响也相对轻。

分项指标关注点:

一是,生产和订单加快。供需同步复苏,生产指数在2月有所加快,反映节后复工复产较为迅速;从需求方面,在手订单(积压订单)增加,预示反映企业未来开工会进一步加快;但低于库存指数,一定程度反映供给仍略大于需求,需求处于追赶供给阶段;新出口订单仍处于收缩区域,反映海外需求前景仍面临一定压力。近几年,国内需求发挥压舱石作用,但外贸超预期表现为稳定经济大盘提供有力支撑。

二是,制造业采购量、原材料库存、进口具有改善,企业经营预期改善,从业人员,反映国内企业预期改善,企业增加原材料采购,企业对经济复苏前景预期转向乐观,主动补库存、扩大生产意愿有所增强。从工业成品库存指标看,目前国内工业整体库存处于降至历史均值附近。

三是,供应链物流进一步畅通。由于疫情高峰期过去,国内生产生活恢复较快,原材料运输配送时间有所缩短。

四是,部分中下游原材料投入成本压力仍大。2月原材料购进价格指数继续走高,反映部分中下游制造业企业仍面临原材料投入成本压力。

五是,非制造业PMI指数继续走高。这是整体符合其他经济体一般规律,由于疫情与国内防疫进入新阶段,疫情对经济活动干扰减弱,此前受抑制交通出行、零售、文旅、住宿、餐饮等服务需求加快恢复。同时,国内重点基建支持,保交楼任务落实等,建筑业维持高景气度。

综合来看,2月制造业与非制造业PMI表现,主要是国内疫情高峰期与春节因素过去,国内生产、生活加快恢复,加上此前一揽子纾困、稳增长政策仍在发挥作用,企业和居民信心在逐步恢复,供需两端景气度逐步提升,由于制造业、服务业扩张,有望带动就业和居民收入改善,促进消费和投资,内循环启动预示国内经济内生动能在增强。

趋势:

制造业

制造业有望继续保持扩张态势。主要是国内需求在恢复,物流、供应链在恢复;保供稳价,财政、金融与产业政策支持,重点基建支持力度不减;目前国内工业产成品库存并不高,从1、2月看,企业主动增加原材料库存意愿在增强。

接下来可能对制造业影响的集中在三方面,海外需求情况,房地产复苏节奏,汽车销售情况。

个人分析认为:

外贸保持韧性,预计外贸出口增速略高于全球增速。目前海外主要经济体PMI指数均放缓至收缩区域(除了印度等少数经济体),但近期是否利好消息就是欧美经济衰退偏轻微,全球经济整体仍有望保持适度增长,同时,海外通胀仍维持高位,我国外贸韧性或竞争力,预计保持适度增。

房地产方面。从近期数据看,房地产价格结束11个月收缩,一线、二线相对复苏较快;同时,随着生产活动,商务活动恢复,居民就业和收入改善,目前房贷利率优惠和楼市销售支持力度,预计楼市呈现复苏态势。整体看,上半年楼市对内需拖累减弱,随后逐步有望转为支持。

去年汽车产销表现理想,汽车对制造业的拉动明显。后续对制造业影响整体有待观察。

但整体上,需求恢复、库存相对低位,政策支持,仍有望支撑制造业保持扩张态势。

非制造业

一是,建筑业仍将维持高景气度。发挥投资关键作用,重点基建项目持续发力,保交楼任务,房地产企稳复苏,建筑业有望进行保持高景气度。

二是,服务业复苏有望持续恢复。主要是疫情干扰减弱,尽管有担心未来疫情扰动,但从海外经济体看,疫情扰动除非出现大规模防疫封锁,海外服务业整体均保持扩张态势;同时,国内也在出台结构政策,支持服务业恢复。

疫情对经济活动干扰是趋势减弱的;同时,国内也通过结构性金融工具,财政工具等为交通、文旅等服务行业纾困支持,助力行业加快恢复,并增加优质供给。

从居民消费意愿看,除了疫情影响减弱外,此前被压抑的服务消费需求并未消失,服务消费需求本身是居民消费升级的一个表现,同时,随着居民就业与收入改善,物价温和可控,国内零售、交通、文旅等服务消费需求将逐步恢复。

政策

2月PMI指数展现了经济良好复苏态势,短期经济加码压力有所缓解。但国内经济处于恢复阶段,有效需求不足仍是主要矛盾,复苏基础仍不够牢固,消费、内需仍低于正常年份水平,海外需求前景不确定性,能源、原材料等商品价格维持高位,部分中下游企业尤其是部分中小企业经营压力仍大;在国内供需恢复平衡前景,经济恢复仍需要适度的财政、货币等政策支持。

今年是开局之年,国内宏观政策偏积极,支持有效需求加快恢复,推动经济供需平衡,并且,楼市处于复苏阶段,制造业、服务业领域中小企业依然有不少困难,积极财政财政,至少在上半年偏积极,积极财政与稳健略偏松货币政策组合。

但目前我国疫情及经济活动恢复与海外不同,海外经济、通胀、政策前景不确定性情况,国内政策需要保持一定灵活性。

货币政策继续保持稳健。总量适度,加大重点领域支持,中小微企业、三农薄弱环节,重点基建领域,制造业、绿色发展、科创企业等方面支持。

从近期货币政策报告,央行公开市场操作,释放保持流动性合理充裕,国内加大重点领域支持,要的是推动经济内生动能恢复。

降准、降息仍在央行的政策工具箱中。具体来看,降息需要看国内信贷需求、楼市复苏、内需恢复进度是否理想,同时兼顾内外平衡。但通过降准释放银行体系长期限、低成本、稳定的流动性,有助于稳定银行负债成本,引导银行金融机构加大实体经济薄弱环节、重点新兴领域支持力度,优化信贷结构。

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