腾讯新闻《潜望》   纪振宇 美国时间3月9日发自硅谷

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诞生伊始就与硅谷创投活动共生共荣的硅谷银行，美国时间3月9日股价遭遇灾难式下跌，当天收盘跌幅超过60%，创下自1988年上市以来最大单日跌幅。

令这家硅谷地区最大银行遭投资者抛售的最直接原因，是其前一日突然发布一份声明，宣布变现210亿美元债券投资资产，并通过发行普通股、优先股、定向增发等方式，在资本市场中紧急融资22.5亿美元，以弥补因出售这部分债券资产，而导致的18亿美元税后亏损。

声明发布后，投资者恐慌情绪便蔓延开来，3月8日当天硅谷银行在美股盘后下跌超过30%。投资者认为，硅谷银行一定是遇到了极为严重的流动性问题，才不得不通过大规模紧急出售债券资产来补充流动性。

3月9日开盘后，硅谷银行股价跌势加剧，进一步导致投资者信心丧失，加速出逃，许多硅谷地区的创业者和投资人之间奔走相告，纷纷考虑从硅谷银行撤出资金，硅谷银行9日当天一度宣布停止取款，以避免挤兑发生。

身处硅谷腹地的硅谷银行，在创业活动火热、流动性宽松时期，获得了大量的金融业务，这些业务既包括传统的吸收存贷款的商业银行业务，也包括对初创公司、风投私募等直接融资活动，可以说，硅谷银行占据了其他地方性银行都不具备的得天独厚的先天优势，与硅谷创投活动深度绑定，业务迅速扩张。

在2021年创投活动的顶峰，硅谷银行的客户存款一年间从1020亿美元暴增至1890亿美元，这部分资金大部分被硅谷银行转换为美国国债和机构债形式存放在资产负债表中，当时从风险管理的角度来看，这样的操作似乎没有任何问题，毕竟在现实世界中，美国国债几乎是流动性和安全性最好的资产。

然而随着美国的通货膨胀日益严重，美联储不得不调整货币政策方向，从2022年起连续多轮加息，市场中流动性骤然收紧，创投活动降温，初创公司资金出现紧张，对资金的需求增加，与此同时，硅谷银行久期较长的国债资产，对利率提高极为敏感，导致资产价值严重缩水，另外又由于期限错配，使得对负债端的资金覆盖不足，最终导致硅谷银行不得不通过变卖国债资产来补充流动性。

由于硅谷银行的暴跌，引发了市场中投资者对美国整个银行系统流动性风险的恐慌，标普500银行指数3月9日暴跌超6%，创下2年来最大单日跌幅，地区性银行指数下跌超8%，美国规模最大的银行，如摩根大通、美国银行等跌幅也均超过5%，系统性风险似乎一触即发。

210亿美元国债紧急出售冲击投资者信心

硅谷银行3月9日单日股价暴跌超过40%，最直接的导火索是该银行宣布的一系列筹集资本金的异常举动，令投资者担心这家银行面临资本金严重不足。

3月8日，硅谷银行发布了一份意外的声明，称已经出售了资产负债表中大量的“可交易”证券组合，以达到重新投资这些资金的目的。同时，还将向投资者发行12.5亿美元普通股，同时发行5亿美元可转换优先股，此外，私募股权公司General Atlantic同意购入5亿美元硅谷银行的普通股，这一轮硅谷银行计划融资总额达到22.5亿美元。

硅谷银行紧急融资22.5亿美元，用于弥补出售210亿美元债券造成的18亿美元损失

硅谷银行所指的“可出售证券”主要指的是其投资于美国国债和机构债券的总额210亿美元的固定收益产品，这些产品的久期在3.6年左右，收益率为1.79%，出售这些证券将使硅谷银行面临18亿美元的税后亏损。

硅谷银行称，上述融资行为是“战略性措施”，是为了重新调整该银行的资产负债表以增强资产的敏感性，并锁定融资成本，从短期的更高的利率水平中获益，同时更好地保护净利息收入和净息差并增强利润率。

为了安抚投资者的紧张情绪，硅谷银行在这份声明中还展示了自己目前依然流动性充裕，截止到2月28日，拥有约150亿联储准备金、15-25亿美元持有到期债券的现金流、表内表外共730亿回购资金、总共950亿可借贷额度、以及通过出售可出售证券后重组这部分资金的久期更短的250亿美元，总共1800亿美元的流动性支持。

在其2120亿美元总资产中，现金比例占到7%，固定收益证券占到55%，硅谷银行强调称，大部分固定收益证券都是以美国国债和政府支持的企业债形式存在，因此风险极小。

硅谷银行还同时强调了其43%的贷款和存款比例，在同行业其他竞争对手中处于较低水平，远低于行业75%的中位数。

硅谷银行存贷比与同业比较

从资本金充足率来看，考虑进“可出售证券”的出售活动后，硅谷银行的资本金充足率依然远高于监管要求。

硅谷银行资本充足率依然高于监管要求

然而硅谷银行的这一番说辞，显然不仅未能起到安抚投资者的作用，反而加重了投资者的担忧。3月8日这份融资声明发布后，硅谷银行的股价在盘后就出现30%以上的重挫，9日美股开盘后，硅谷银行的股价进一步深跌超过40%。

投资者认为，硅谷银行这一番“骚操作”，一定是流动性出了很大的问题。毕竟硅谷银行出售的200多亿美元国债，大多数在1-5年内就将到期，现在出售将承受8-9%的账面损失，不得不令人担忧其为了补充资本金不得不出手。

目前硅谷银行存在资产端和负债端期限错配的问题。当在资金充裕期间，硅谷银行获得了来自初创公司的大量存款，随后这家银行将存款转换成更长期的美国国债形式，尽管国债的风险极低，但随着美联储提高利率水平，国债的价值缩水，由于国债的期限与存款存在着显著的期限错配，当存款人提出取款需求时，硅谷银行就不得不将中长期的国债进行出售以满足短期的取款，使得国债价值的“浮亏”变成了实际亏损。

根据硅谷银行2022年全年财报，除了200多亿美元可出售证券外，硅谷银行还持有高达913亿美元的归类为“持有到期”债券，这部分债券在整个2022年的价值已经缩水了69亿美元。

2022年底，硅谷银行持有到期证券总价值913亿美元，全年缩水69亿美元

与硅谷创业与投资活动深度绑定

正如这家银行的名字所反映的，硅谷银行与“硅谷”存在着深度绑定的关系，大多数业务与硅谷的创投活动息息相关。

硅谷银行最早于1982年在硅谷的腹地圣何塞创办，创办之初的主要策略，就是吸收获得风险投资的初创企业的存款。伴随着硅谷创投的兴起，硅谷银行的业务也逐步深入到硅谷创投活动本身，向风险投资机构、初创公司、私募股权机构、高净值人群等提供相应的金融服务。

除了传统的存贷款金融业务以外，硅谷银行还通过旗下风投和私募股权投资部门，直接投资于该银行服务的客户所创办的初创公司。

由于深度绑定硅谷创投活动，硅谷银行的兴衰几乎与整个硅谷创投大环境同步。从2018年至2021年，硅谷银行的股价翻倍，市值最高曾达到440亿美元。按照总资产排名，硅谷银行位居美国第16大银行。

根据PitchBook数据显示，美国风投支持的科技和生命科学公司近一半与硅谷银行有业务，44%在2022年由风投支持的科技和医疗公司IPO与硅谷银行有业务往来。

硅谷银行与创投活动深度绑定

但从2022年开始，随着美联储为应对通胀问题进入一轮加息周期，资金全面收紧直接冲击到硅谷的创投活动，风险投资活动减少，许多还未实现盈利的初创公司依靠之前融的资金勉强维持业务，现金流在不断消耗，债务风险不断累积。

在不久前的一场公开活动上，硅谷银行首席执行官Greg Becker被问及最大的贷款损失来自于哪里时，他回答是互联网金融和消费者领域。

根据摩根士丹利的一份研究报告显示，2022年全年，硅谷银行面临的客户资金净流出额达到570亿美元，其中第二季度和第三季度净流出额分别高达182亿和255亿美元。

硅谷银行2022年净资金流出高达570亿美元

根据硅谷银行截至2022年12月31日的年度财报显示，总资产2118亿美元，其中证券投资为1201亿美元，贷款743亿美元，负债端存款为1731亿美元。硅谷银行的大部分存款，需要由其投资的期限较长的美国国债等固定收益产品来覆盖。

与其他商业银行相比，硅谷银行的资产结构也显得非常与众不同，例如美国银行有8630亿美元证券资产，其中6330亿美元为“持有到期”债券，低于其1万亿美元的贷款资产。总部位于旧金山的第一共和银行，是在规模上与硅谷银行最为相似的地方性银行，有550亿美元可投资证券，其中持有到期证券为280亿美元，也远低于其1670亿美元的贷款资产。

根据2022年硅谷银行财报显示，2022年全年实现利润16亿美元，从1993年以来，硅谷银行从未发生全年亏损的情况，这段时期累计净利润为111亿美元。

但仅仅200亿美元国债的出售，就造成了18亿美元的税后亏损，比硅谷银行去年全年的利润还要多，如果再考虑硅谷银行资产负债表中剩余900多亿美元的“持有到期”债券资产的账面损失，亏损将更加可观。

由于硅谷银行流动性危机的恐慌性下跌，引发了投资者对于美国整个银行业流动性的广泛担忧，3月9日当天，标普500银行指数下跌超6%，地区性银行指数下跌超8%，目前市场中恐慌情绪已经蔓延至银行股之外，美股当天三大股指均全面重挫，纳斯达克综合指数下跌超2%，标普500指数下跌近2%。