红周刊丨刘杰
根据Wind资料统计，截至4月7日，已披露的即将于下周（4月10日至4月14日）进行网上申购的新股共6只，其中，创业板、科创板、北交所各迎来两只新股。从行业角度来看，下周新股主要分布在专用设备制造、金属制品业、橡胶和塑料制品业、纺织业以及计算机、通信和其他电子设备制造业（详见附表）。
全面注册制下，新股发行定价趋于市场化，对于那些高市盈率、高发行价的新股，投资者需要警惕破发风险，并持续加强对公司基本面的研究，理性“打新”。
【资料图】
特种气体龙头中船特气“来袭”
关联交易及安全生产需重点关注
在下周即将发行的新股中，中船特气是国内领先、世界知名的电子特种气体和三氟甲磺酸系列产品供应商，其前身为七一八所特气工程部，在电子特气领域具备较强的技术先发优势。2000年，七一八所成立特气工程部，2002年，特气工程部成功研发出纯度高达99.9%的三氟化氮气体，填补了国内空白，打破了国外技术垄断。
在此后的发展中，七一八所作为牵头单位承担了国家科技重大专项“极大规模集成电路制造装备及成套工艺”（02专项）中的“高纯电子气体研发与产业化”项目，该项目共6家成员单位，研发31种电子特种气体，其中七一八所负责研发19种。
2016年中船特气成立，后续七一八所将其特气工程部特气业务和三氟甲磺酸系列业务、派瑞科技特气事业部特气业务无偿划转至中船特气。
中船特气在科技创新、产能规模、行业影响等方面均取得显著成果，现已成为电子特种气体收入规模最大的国内企业。根据Linx Consulting数据统计，2020年和2021年，其分别位列全球电子特种气体收入规模排名第10名和第9名，是惟一进入前十的国内电子特种气体供应商，打造了具有国际影响力的中国电子特种气体知名品牌。
值得注意的是，2019年至2022年上半年，中船特气上、下游业务均存在关联交易，其中，关联销售占各年营业收入的比例分别为2.57%、1.85%、0.76%、0.72%；关联采购占各年营业成本的比例分别为46.05%、35.78%、13.19%、11.81%。虽然其关联交易规模降幅明显，但公司在招股书中坦言，随着公司生产规模的持续扩张，未来可能会增加对关联方的采购规模。
中船特气主要产品为危险化学品，具有易燃易爆、有毒等特性，提升危险化学品安全监管意义重大。据招股书显示，2020年10月10日，其乙腈罐区内北侧防爆接线箱底部进线口一处格兰头松动失爆（指电气设备的外壳失去耐爆性能或隔爆性能）；2021年6月24日，其氘气充装站顶部防爆接线盒盒盖缺失；2021年8月20日，其邯郸分公司三氟化氮4#电解车间（爆炸危险区）内安装非防爆摄像头。前述事项均违反了《危险化学品安全管理条例》相关内容，分别被处以5万元、6万元、7万元的罚款。
需要注意的是，若中船特气在安全生产方面不能严格落实和有效执行相关政策，则可能面临生产中断或被监管部门处罚的风险，将会对其稳定生产和经营业绩造成不利影响。
半导体设备厂商晶升股份即将发行
单一客户贡献收入超50%风险需警惕
晶升股份与中船特气同在科创板发行，其是一家半导体专用设备供应商，主要从事晶体生长设备的研发、生产和销售。单晶硅晶体生长设备需求主要受下游硅片产业驱动，目前12英寸已成为硅片市场的主流产品，晶升股份是国内较早开展12英寸半导体级单晶硅炉研发的企业之一，并与沪硅产业、立昂微等主要下游供应商达成良好合作。
据资料显示，2019年至2022年，晶升股份实现的营业收入分别为2295.03万元、1.22亿元、1.95亿元、2.22亿元；同期，其实现净利润分别为-1249.50万元、2997.73万元、4697.96万元、3454.46万元。值得注意的是，2022年，其净利润有所下滑，降幅达26.47%。
晶升股份产品毛利率主要受不同类别产品技术附加值及定制化需求差异、市场开拓及产品定价策略、主要零部件采购规模、价格变动等因素影响，2019年至2022年上半年，其主营业务毛利率分别为42.10%、44.97%、40.61%、34.28%，近年来，呈现出下滑的趋势。
从市场格局来看，半导体级晶体生长设备国产化率仍相对较低，S-TECH Co.,Ltd.等国外晶体生长供应商占国内硅片厂商采购晶体生长设备份额的比重约为70%，国内晶体生长供应商占国内市场份额仅为30%左右。晶升股份12英寸半导体级单晶硅炉的国内市场占有率仅为9.01%~15.63%。因国内上游半导体材料及设备行业发展时间仍相对较短，下游半导体芯片量产、应用进度及阶段较国际厂商尚有差距。
不过，晶升股份同时作为国内主要碳化硅单晶炉供应商之一，在国内市场占据较为领先的市场份额，国内碳化硅厂商主要向晶升股份及北方华创采购碳化硅晶体生长设备，根据公开信息测算，预计北方华创占国内碳化硅厂商采购份额的比重为50%以上，晶升股份相应产品市场占有率约为27.47%~29.01%。
在下游客户端，晶升股份半导体级单晶硅炉业务主要客户包括沪硅产业、立昂微和神工股份，碳化硅单晶炉业务主要客户包括三安光电、东尼电子及浙江晶越。2022年上半年，其向三安光电销售金额占主营业务收入比例为58.64%，存在部分单一客户收入占比超过主营业务收入比例50%的情形。对此，公司在招股书中表示，主要系三安光电碳化硅业务的快速发展促使其对碳化硅单晶炉需求不断提升。
不仅如此，2019年至2022年上半年，晶升股份前五大客户主营业务收入合计占比分别为97.21%、94.22%、95.44%、97.69%，因此，需要注意其客户集中度较高可能带来的风险。
（本文已刊发于4月8日《红周刊》，文中观点仅代表作者个人，不代表《红周刊》立场，提及个股仅为举例分析，不做买卖推荐。）
