本刊特约 | 朱容
“促消费”政策的发布，宏观上能发挥消费拉动经济增长的基础性作用。此前家居等消费板块已经兑现了一部分预期。但这并不能代表此次的措施对相关个股没有催化作用。从企业盈利的角度来看，市场对消费板块的企业今年净利润预期较好，部分细分行业的盈利预期有望上调。
(相关资料图)
7月31日，恢复和扩大消费20条措施发布。此前7月25日，全国消费促进工作年中推进会在京召开，分析消费形势，部署下半年消费促进措施。同时，会议发布了一系列恢复和扩大消费的措施，旨在通过拓展消费新空间、打造消费新场景、丰富消费体验来扩大内需；提升消费便利度、舒适度、满意度的质量，以实现居民消费的长效机制。
政策发布后，在投资市场将给哪些行业产生影响？是否能够带来投资机会？基于各消费行业特点及背景，着眼分析本次政策的重点及增量措施，研究恢复和扩大消费措施对行业估值的影响，笔者认为，此前板块估值处于低位，市场对未来基本面改善预期不足，当前消费复苏叠加多项政策利好，消费股投资机会稳定，估值修复空间明显。
促消费政策频频发布
家居餐饮业倍受关注
“七上八下”之时，全国消费促进工作年中推进会在京召开，会议指出促进消费持续恢复和扩大，能够推动整体经济形势好转，并对当前消费情况进行分析，部署下半年消费促进工作。国家发展改革委提出了稳定大宗消费、扩大服务消费、促进农村消费、拓展新型消费、完善消费设施、优化消费环境等六方面共二十项措施，内容覆盖家居汽车、餐饮、文旅、房地产等多个领域。各项措施旨在拓展消费新空间、打造消费新场景、丰富消费体验以扩大内需；提升消费便利度、舒适度、满意度的质量，以实现居民消费的长效机制。
近年来“促消费”措施并不少见，此前已经发布过《关于促进汽车消费的若干措施》和《关于促进电子产品消费的若干措施》等。本次发布的措施除了再次强调过往政策重点外，也有一些对家居、餐饮和房地产的新增要点。大宗消费和服务消费一直是促消费的重要构成，对于汽车、家电、电子产品等大宗消费，本次的具体措施包括优化汽车购买使用管理、扩大新能源汽车消费、提升家装家居和电子产品消费。在扩大服务消费上，也提出了扩大餐饮服务消费、丰富文旅消费、促进文娱体育会展消费、提升健康服务消费等具体举措。
餐饮行业持续回暖
行业模式有望改善
值得一提的是，笔者注意到餐饮消费在此前的“促消费”政策中较少提及，这种情况可能和餐饮行业具有传递性、接触性消费特点有一定关系。本次政策提出培育“种养殖基地+中央厨房+冷链物流+餐饮门店”模式，助力餐饮行业供应链基础设施发展完善，有望提升餐饮连锁化率。
上半年，全国居民人均服务性消费支出同比增长12.7%。居民外出购物、就餐、住宿增加，带动相关服务业增长。根据统计局数据，上半年，批发和零售业、住宿和餐饮业增加值同比分别增长6.6%和15.5%；餐饮收入24329亿元，餐饮收入同比增长21.4%。下半年消费旺季更密集，叠加政策支持，餐饮消费进一步恢复。
预制菜市场潜力巨大
餐饮行业的复苏能够进一步带动上游食品饮料的B端需求回暖，包括预制菜、啤酒、速冻食品等餐饮产业链的子行业。本次措施针对预制菜市场，提出要挖掘预制菜市场潜力，加快推进预制菜基地建设。由于饮食习惯等原因，目前我国预制菜市场渗透率不高，根据《中国烹饪协会五年(2021-2025)工作规划》，国内预制菜渗透率只有10%到15%。不少消费者直接将“预制菜”与“不健康、味道差”画上等号。国家发展改革委对预制菜市场发布的刺激消费政策，能够打破消费者对预制菜的固有印象。
当前国内人口基数较大，预制菜行业发展空间巨大，政策利好消息的出现，明显提振该板块且将持续对其产生催化作用。根据Wind数据，预制菜概念指数（图1）今年上半年持续动荡回调，7月31日的日涨跌幅达到本年最高值3.61%。
政策催化家居消费复苏势头向好
下半年家居销售将持续保持良好增长
本次促消费政策对住房消费提出了一些新的指导意见，除了继续扩大保障性租赁住房和支持老旧小区改造外，明确支持刚性和改善性住房需求，并积极推进城中村改造、改善农村居民居住条件，有利于住房市场需求回暖。老旧小区和城中村的改造、农村居民居住基础设施的建设，家居消费有望逐步恢复良好增长。
根据国家统计局数据（图2），2023年上半年家具类消费品零售额累计值为685亿元，同比增长3.8%，消费实现温和复苏。随着促进消费的各项措施出台，笔者预测下半年家居销售能继续保持良好增长。促进家居消费的政策能够与老旧小区改造、住宅适老化改造、便民生活圈建设等政策衔接，将进一步带动家居板块需求端的大幅增加，厨卫定制、软体及智能化品类消费需求有望大幅增加。
市场博弈趋势明显子行业将估值修复
食品饮料细分行业盈利预期有望上调
虽然“促消费”政策针对消费场景、消费空间和消费体验提出了较为完善的政策体系，但为了实现现阶段消费的恢复和扩大，需要针对性地提高居民消费意愿和消费能力。根据统计局数据，上半年，全国居民人均可支配收入，比上年同期名义增长6.5%。当前政策方向已十分明确，预测后续各相关部委有望出台更具体的细则。
“促消费”政策的发布，宏观上能发挥消费拉动经济增长的基础性作用。在投资市场中，此前的《关于促进家居消费的若干措施》等相关政策及会议，已让市场明确国家推动消费的政策会逐渐细化，家居等消费板块已经兑现了一部分预期。但这并不能代表此次的措施对相关个股没有催化作用。
估值角度看，部分消费子行业如食品饮料等已处于估值底部，Wind数据显示，2023年8月3日，食品饮料指数（000807.CSI）市盈率TTM处于近3年9.15%的分位点，意味着该指数比近3年90.85%的时候都更便宜，这在一定程度上反映了食品饮料行业处于估值阶段性底部；从企业盈利的角度来看，市场对消费板块的企业今年净利润预期较好，结合近期消费政策的发布，部分细分行业的盈利预期有望上调。
（本文已刊发于8月5日《证券市场周刊》，文中提及个股仅做分析，不做投资建议。）
