出品：新浪财经上市公司研究院
作者：cici
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近日，恒星科技公告，调整2022年度非公开发行A股股票方案，此次定增预案调整点主要在于以下几点：首先，非公开发行价格进一步下调，由3.76元/股下调至3.64元/股；其次，非公开发行对象由谢保军一人，调整至谢保军和恒久源（恒久源为谢保军持股100%的企业）；最后，最后非公开发行募资总额上限提高至6.5亿元。
值得关注的是，截至2月16日收盘，恒星科技股价已涨至4.91元/股，高出非公开发行价格34.89%。实控人谢保军精准超低价吸筹，或将严重影响中小股东利益。
除了此次定增之外，恒星科技“年产12万吨高性能有机硅聚合物项目”一直都是市场关注的焦点。该项目虽在2021年底就拿到了环评、安评、能评等前置手续且可生产出符合客户需求的DMC产品且形成销售，但公司却迟迟不进行在建工程转固，2021年底该项目在建工程转固金额为0，2022年上半年转固9.46亿元，占该项目在建工程期末总额的46.37%。
现价高出非公开发行价35% 实控人谢保军“超低价吸筹”疑利益输送？
近日，恒星科技公告，调整2022年度非公开发行A股股票方案，本次发行对象为谢保军先生和恒久源，发行对象均以现金方式认购本次非公开发行的股份。谢保军先生为公司控股股东、实际控制人，恒久源为谢保军先生持股100%的公司，发行对象均为本公司关联方，本次发行构成关联交易。
此次定增预案调整点主要在于以下几点：首先，原非公开发行对象为谢保军一人，更新后发行对象改为谢保军和恒久源，恒久源为谢保军持股100%的企业；其次，非公开发行价格进一步下调，由3.76元/股下调至3.64元/股；最后非公开发行募资总额上限由不超过6亿元提高至6.5亿元，相应的募投资金投向金额有所调整。
此预案发出后，有不少投资者认为恒星科技实控人谢保军超低价吸筹“吃相难看”。恒星科技的股票自2022年7月达到8.23元/股的高点后便持续下跌，最低时股价仅为4.05元/股，已腰斩。
（恒星科技股价走势图资料来源：wind资讯）
公司非公开发行价格按（定价基准日前20个交易日股票交易总额/定价基准日前20个交易日股票交易总量）的80%计算，仅为3.64元/股。截至2月16日收盘，恒星科技股价已涨至4.91元/股，高出非公开发行价格34.89%。
一般而言，定增对于企业而言是利好还是利空，一看增发价格，二看增发投资的项目前景。首先，从增发价格的角度看，目前恒星科技股票仍处于低位且公司股票现价高出发行价格35%，属实是超低价定增。另外，此次非公开发行的对象仅为谢保军，更是增加了向实控人利益输送的嫌疑。
除此之外，6.5亿元定增资金配合低增发价，公司股本扩大，原股东股权将被稀释，每股收益也将降低，或将严重影响中小股东利益。
有机硅项目已投产转固不及时？ 重资产运营下资产周转率呈下滑趋势
在恒星科技2022年8月接受机构调研时表示，公司有机硅产品项目今年三月份开始出货，2022年上半年出货量为2.5万吨，计划出货量达到设计产能的70%-80%。但纵使如此，恒星科技的在建工程规模依旧处于高位，特别是“年产12万吨高性能有机硅聚合物项目”。
自2019年开始投资建设“年产12万吨高性能有机硅聚合物项目”后，2019-2022H1该工程进度分别为1.52%、31.78%、95%、98%；随着工程进度的提升，公司在建工程规模也高速增长，2020-2021，公司在建工程规模分别为7.85亿元、22.16亿元。
值得关注的是，在恒星科技投资者互动平台中，面对网友2021年10月29日“内蒙古有机硅项目什么时候投产，正式上市”的提问，恒星科技方回答到：“公司有机硅项目现场验收已结束，待取得相关部门验收报告并向安监局进行备案后方可试生产”。在2021年12月9日的投资者问答中，恒星科技表示：“公司有机硅项目建设已基本完成，环评、安评、能评等前置手续已全部完成，现正在办理安全试生产备案手续，待办理完成后公司将尽快投料进行试运行。”
同时，在公司2021年报中提到，“年产12万吨高性能有机硅聚合物项目”已于2021年12月末达到试产条件，目前处于试生产阶段。截至本报告披露日，有机硅项目已产出符合客户需求的DMC产品且形成销售。
值得关注的是，虽然恒星科技2021年底就拿到了环评、安评、能评等前置手续且可生产出符合客户需求的DMC产品且形成销售，但公司却迟迟不进行在建工程转固，2021年底该项目在建工程转固金额为0，2022上半年转固9.46亿元，占该项目在建工程期末总额的46.37%。在公司财报中曾提出自达到预定可使用状态之日起，将在建工程转入固定资产。
（资料来源：公司年报）
（资料来源：公司年报）
（资料来源：公司年报）
截至2022上半年数据，“年产12万吨高性能有机硅聚合物项目”的在建工程期末余额依旧高达14.23亿元，仍有较大规模的在建工程待转固。恒星科技在处理在建工程转固过程中，是否存在转固及计提折旧不及时的问题呢？毕竟如此大规模的在建工程转固后，每年的折旧费用也是一笔不小的支出。
另外，公司三季报数据显示，公司固定资产规模已高达25.41亿元，在建工程规模高达18.89亿元，这部分在建工程转固后，恒星科技的固定资产规模将进一步攀升，年折旧额或也将大幅提升。
除此之外，随着固定资产规模的提升，若未带来业绩的同步提升，或也将面临着营运能力的下降。事实或也如此，2019年后，公司固定资产周转率和总资产周转率均呈现下滑趋势。固定资产周转率由2019年的2.63次下降至1.68次，总资产周转率由2019年的0.66次下降至0.46次。
恒星科技于2020年开始投资建设年产12万吨高性能有机硅聚合物项目，该项目主厂房于2021年11月通过验收，但公司于2021年3月31日才将t7项目主厂房转入固定资产核算，转固及计提折旧不及时。
