一.美国通胀压力真正意义上的降温
【资料图】
1月12日晚，美国CPl数据如期公布，数据完全符合此前的市场预期：
12月美国CPI同比下滑至6.5%，较11月继续下降了0.6个百分点；核心CPI同比增速录得5.7%，较11月下降了0.3个百分点。截至目前，美国CPI已经连续6个月出现同比增速的下滑。
其中，最值得关注的是，美国12月的CPI环比增速出现了0.1%的负增长，这是2020年5月以来，美国CPI环比首次出现的负增长，标志着美国通胀压力在真正意义上的下降
-我们在前期的分析文章中指出，受到高基数效应的影响，虽然美国CPI同比增速已经连续几个下滑，但这并不意味着美国通胀压力真正意义上减弱了，只有看到美国CPI环比增速下滑才能宣告美国通胀压力在真正意义上的缓解。
本次CPl的下滑其实早有征兆为何本次CPI的下滑完全符合市场预期？
其实此前公布的12月美国的PMI数据早已有所端倪-
12月美国ISM非制造业PMI指数超预期下滑至49.6%，反映出美国服务业景气度也进入到收缩区间内。
而从12月美国PMI数据中的物价指数来看，二者均已出现了较为明显的降幅。
能源价格快速下跌，必选消费物价仍在上涨从12月美国的CPI数据结构来看：
在同比增速方面，目前食品、住宅、能源价格是美国CPI的拉动项，该三项的同比增速分别为10.4%、8%和7%，均高于12月美国CPI的整体增速。
而从与11月的数据对比来看，12月美国CPI分项中，仅有娱乐、住宅、教育通讯三项的同比增速还出现了小幅的上涨，而能源及交通运输分项的同比增速较11月分别下降了6%和4.1%。
从更直观的环比增速来看，能源价格的大幅下跌（-4.5%）是拖拽12月美国CPI环比增速下滑的最主要驱动因素。
在衣食住行四大必选消费中，只有出行方面受到国际原油价格暴跌影响，环比增速出现了2.5%的下降，其余住宅、服装、食品三项的环比增速仍维持着0.7%、0.5%和0.3%的增长。其中，美国房租价格的涨势仍较为坚挺，是12月美国CPI环比增速中最重要的支撑项目。
二.美国的通胀压力已较难具备可持续性
如前文分析的那样，房租价格是目前美国通胀压力最强的支撑，而房租价格的变化又与美国的房价息息相关。
但我们知道的是，目前美国房价已经迎来了大幅度的下跌，美国标普房价指数中，前20大城市的房价指数已经出现了连续5个月的下跌。
这也就是说明，现在美国的房租受到美国高房价的尾部效应影响，整体还维持着较为稳定的涨幅，但是其已经不具备可持续性，随着美国房价的持续下跌，美国房租压力也将明显缓解，进而导致美国整体通胀压力进一步降温。
市场交易逻辑将从“通胀-加息”向“衰退-降息”切换
可以看到，在2022年中，市场的核心交易逻辑主要集中在美国的通胀数据以及美联储的加息节奏上。
这其中的核心逻辑在于，2022年美国通胀压力"突破天际"，吸引了美国当屋、单联储乃至于全球投资者的眼光。这也使得美联储化身为“通胀斗士”，屡次向市场传递出即使要放任美国经济衰退，也要遏制恶性通胀的信号，最终使得全球资本市场严重受挫。 但是，站在2023年的当下，市场的环境又出现了一些变化。
我们可以看到，目前美国的通胀数据已经连续几个月下滑，甚至其环比增速也出现了负增长，这就意味着美国的通胀压力将有所缓解，英联储可能会把遏制通胀的重要程度"下调”。
与之相对的是，目前美国的经济下行压力以及衰退压力已经明显上升。
随着美国居民的收入下滑、储蓄见底外，目前美国还将面临着就业降级、消费降级的问题，一旦美国居民的“信心丧失”，那么这对于美国这样一个消费驱动型经济体而言是相当致命的，甚至可能进入类似于日本这样的"低欲望社会"。
在此预期下，市场开始押注于2023年美国将逐步放松货币政策，甚至开始降息，市场交易逻辑逐步向"衰退"降息"的方向发展。这也就是说，在不远的将来，美国的就业-薪资数据以及经济数据对市场的影响将明显上升。
三.美国越是衰退，美股市场就越“兴奋”
对于目前的美股市场而言，美国经济的基本面对其的影响已经微乎其微，而美国经济衰退是否能够导致美联储放松货币政策反而成为了市场关注的焦点
可以看到，在美国经济数据表现不及预期时，美股市场就会迎来"大涨"，而美国经济数据超预期时，美股市场反而会迎来“大跌”。
四.美联储面临真正考验
对于美联储来说，随着通胀压力的减弱，其在未来逐步放缓加息进程已经大致可以确定了。但更关键的是，美联储何时放松货币政策来刺激经济
毕竟现在美国的经济状态属实不容乐观，具体来看：
12月美国制造业及非制造业PMI指数分别录得48.4%和49.6%，均已进入收缩区间。
整体来看，虽然美联储要的是一场“可控衰退”，但衰退真的来临时，其是否可控还犹未可知，美联储也将面对其真正的考验——在遏制通胀后，能否保住美国的经济基本盘。
