来源：国际金融报 作者：吴鸣洲
【资料图】
近日，北江智联纺织股份有限公司（下称“北江纺织”）递交了招股说明书，拟在上交所主板上市，保荐机构为中国银河证券股份有限公司。
本次IPO，公司拟发行新股数量不超过5000万股，占发行后总股本比例不低于10%；公司拟募资金额为4.22亿元，拟用于越南工厂三期建设项目、韶关织造产业链提升项目、补充流动资金项目。
IPO日报发现，近年来，公司的利润有总体下滑趋势，经营现金流表现也较为不佳。
利润下滑
据悉，北江纺织是一家专注于牛仔面料研发、生产与销售的面料提供商。
公司的销售模式是面向服装品牌商进行牛仔面料产品及配套销售服务的推广，最终向其指定的制衣厂商、贸易商销售面料。公司主要知名服装品牌商客户包括优衣库（第一大客户）、Target、J-Brand、森马服饰（BalaBala）等。
报告期内，公司销售模式以直销为主、零售为辅，销售的产品以牛仔面料为主。
股权结构方面，北江纺织的控股股东为顾翔，实际控制人为顾光荣、顾翔和李小娟。其中，顾光荣与顾翔为父子关系，李小娟与顾光荣为夫妻关系。截至招股说明书签署日，顾光荣、顾翔和李小娟通过直接和间接方式合计持有公司33108.29万股，占公司总股本的91.97%。
目前，顾光荣担任公司董事长，顾翔任公司董事、总经理，李小娟任公司董事、副总经理。
也就是说，公司是一家较为典型的家族企业。
根据《中国纺织工业发展报告》公布以及中国棉纺织行业协会统计的全国牛仔面料产量以及公司每年的牛仔面料产量计算，2019年-2021年，公司的市场占有率分别为2.31%、2.23%、2.71%。
财务数据方面，2019年-2021年及2022年1-6月（下称“报告期”），公司实现的营业收入分别为115127.9万元、85941.33万元、116295.61万元、50246.08万元，归母净利润分别为10704.89万元、3661.57万元、8551.9万元和2302.62万元。
可以看出，近几年来，公司业绩波动较大，净利润总体呈下滑趋势。
对此，公司解释称，2020年度，疫情对国内和国际的冲击较大，公司营业收入较2019年度下降25.35%，受生产规模效应影响，净利润下降65.8%。而2021年度，国内疫情基本受控，公司销售规模恢复至2019年水平，当年净利润较2020年增长了133.56%，但受当年棉纱价格持续上涨、原材料采购成本增幅较大的影响，公司2021年度盈利低于2019年度。2022年1-6月，受疫情反复的不利影响，国内多地关口存在一定时间的封关，公司出口销售及进口原料均受到一定限制，产量及销量均有所下降，同时，受主要原材料和辅料价格持续上涨影响，公司营业收入和净利润亦有所下降。
累计-4.51亿元
需要指出的是，公司部分收入来自境外市场。
报告期内，公司境外销售收入分别为53771.63万元、38466.66万元、52391.33万元和29370.21万元，占主营业务收入比例分别为46.92%、45.11%、45.24%和58.8%。
不仅业绩下滑，公司的经营现金流表现也较为不佳。
报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-9051.43万元、-9896.19万元、-14176.32万元、-12104.35万元，累计净流出4.51亿元。
IPO日报发现，这或许是因为公司存在一定规模的应收账款。
报告期各期末，公司应收账款净额分别为11481.11万元、11276.32万元、11221.06万元和7722.07万元，应收票据分别为3426.3万元、5608.57万元、5010.6万元和3490.1万元，合计占流动资产的比例分别为17.73%、23.13%、18.36%和12.97%。
事实上，公司的利润还有一部分是来自政府补助。
报告期内，公司计入当期损益的政府补助分别为663.7万元、1963.17万元、1026.05万元和511.24万元，占当期利润总额的比例分别为5.42%、49.15%、11.48%和21.65%。
对此，公司也坦言，若未来公司不能持续获得或及时收到政府补助，或者政府补助相关政策发生不利变化，将对公司经营业绩和现金流量造成一定程度的不利影响。
此外，公司的研发费用率也在持续下滑。
报告期内，研发费用分别为5393.33万元、3439.73万元、3936.8万元、1632.72万元，主要由职工薪酬、研发直接投入、折旧及摊销费和委托开发费等构成，研发费用占营业收入的比例分别为4.68%、4%、3.39%和3.25%。
